Smart Money：窩輪期權大講堂

徐：香港大學電子金融服務榮譽助理教授徐燦傑

鄧：致富證券資產管理部董事鄧澤堂

問：期權與窩輪相似嗎？

徐：期權是一項有槓桿、有期限的衍生工具，而窩輪實為期權的一種。然而，散戶投資窩輪只能作長倉（買方），但期權投資者除可作長倉外，亦可作短倉（賣方），即沽出期權給另一位投資者，並收取對方付出的期權金。

窩輪多短炒 期權睇中線

問：窩輪及期權在部署上有甚麼不同？

鄧：一般投資者買窩輪多以短炒為主，但由於期權長短倉均可，配合運作建立不同組合，可作較中線的策略性部署。

徐：投資窩輪是較簡單的方向性部署，看升買購證，看跌買沽證，所以當波動小會難賺錢。相反，期權具備短倉性質，在牛皮市下有利期權不被行使，令投資者也可選擇作為期權沽家來增獲利機會。

問：現時適合作為期權沽家嗎？

徐：不太建議，因若大市急跌，沽出認沽期權隨時要接貨（按行使價買入相關正股）；若大市突然挾淡倉急升，未持正股下沽出認購期權亦有可能要在高位補貨。

鄧：儘管市況波動，沽出期權所獲的期權金會較市況平穩時高，但遇上大市急升急跌，持有短倉的損失可能多於最初投入的本金。

問：引伸波幅對窩輪及期權買家有甚麼影響？

鄧：引伸波幅上升，有利窩輪及期權的價格上升，反之亦然。現時港股波動反覆，致引伸波幅處相對高位，增加窩輪及期權買家的投資難度。此外，當窩輪及期權距到期日愈近，就會愈受引伸波幅影響。而期權較活躍的月份一般是即月及下月，相反較多人選擇的窩輪是3至6個月後到期。

問：買賣期權還需注意甚麼？

徐：期權的成交量遠低於窩輪，令期權的買賣差價一般較大。另外，期權的相關資產選擇較窩輪少，一般只得指數及指數成分股的期權可揀。

問：市況尚未平穩下，投資者應揀甚麼條款的窩輪及期權？

徐：若然看準時機，可揀短年期、輕微價外的窩輪或期權，捕捉由價外轉價內的爆發力。

鄧：同樣應揀貼價的窩輪及期權，惟要注意，無論是買認購證或認購期權博反彈，引伸波幅都有機會在大市反彈時下跌，令投資者看中方向都未必獲利。此外，大市跌至現水平，本來已經為數不多的認沽證，部分變得深入價內，值博度不高。

跌市可考慮Call強Put弱

問：現市況下可採取甚麼期權或窩輪策略？

鄧：可考慮Call強Put弱，買強勢股認購證或認購期權，同時買入弱勢股認沽證或認沽期權，以期在市況回升時，強勢股會有較大升幅，補償淡倉的損失；大市偏軟時，弱勢股跌幅會較大，彌補好倉的損失。

徐：個人對中長線股市走勢看得較淡，投資者可考慮趁港股出現成交不配合的「死貓彈」時，小注買恒指認沽證或認沽期權，博反彈後大市再次回落。

問：還有甚麼建議給衍生工具投資者？

鄧：注碼控制要非常小心，投資衍生工具的金額最好在整體投資本金10%以下。

徐：現時市況不明下絕不宜瞓身衍生工具，大家應學會適時忍手，等待合適時機。