Smart Money：三大行業逐板探討

內房股銷情淡靜不宜沾手

花旗近日發表報告指出，內房股上月被過度拋售，市盈率已處於7.8倍的歷史低位，並建議投資者買入板塊的龍頭股份。惟金利豐證券研究部董事黃德几稱，估值低與盈利沒有直接關係，縱使股份的資產價格吸引，但仍要考慮其持續經營的能力。「在限購、限貸及限價的情況下，內房股能否持續正面發展成為疑問。上半年大部分內房股銷售達標，但亦開始呈現疲態，未來銷售能力將會下降。」

潤地中海小注投資

他指，現時內房發展商的淨槓桿比率平均達50%至60%，個別甚至達70%，反映融資成本及困難度都在持續上升，板塊短線值博率不大。然而在貨幣緊縮政策及投資者對股市失信心情形下，磚頭仍較具吸引力，投資者可小注投資，建議選擇華潤置地 （01109）、中國海外 （00688）及世茂房地產 （00813）等。

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申銀萬國分析員陳鳳珠則看淡內房股第四季表現，因近日中央調控樓市的力度加大，將限購令擴展至二、三線城市。而且在「金九銀十」季節效應下，銷情亦未見起色，不少城市的樓價亦見回落，將對房地產造成漫長的影響，內房股第四季表現應比上半年更淡，建議散戶不宜沾手。

水泥股基建帶動中長線佳

受產能過剩及地方政府資金短缺的負面消息影響，水泥股連日來均遭洗倉。相對於家電及內房股，陳鳳珠則認為水泥股的前景相對樂觀。經過一輪洗倉後，水泥股現時價格水平偏低，而為針對產能過剩的問題，第四季起應會淘汰落後產能，屆時將可推高水泥價格。

「華東地區的水泥回落至400元以下一噸，第四季為水泥需求旺季，其價格應會趨向穩定，達供求平衡。而且中央對保障房建設的目標不會改變，再加上政府的基建項目，板塊的中長線走勢應不錯。」其中她較看好龍頭股安徽海螺（00914），因其毛利率為42%，負債比率亦屬於健康水平。

大跌空間機會不大

黃德几指，今年個別水泥股的股價曾一度升幅不少，如中國建材 （03323）及華潤水泥 （01313）等，但水泥價格不可能無了期上升，現時處於調整期。「不少水泥股均錄得盈利增長，基本面上仍然不錯。

技術上，板塊現時步入熊市 （於高位調整20%），但大跌空間不大，第四季應與大市同步。當中華潤水泥受惠地區性因素，而且之前剛加價，表現應較突出。

家電股政策結束股價受壓

「家電下鄉」政策即將於十二月結束，屆時補貼對象不再享有津貼購買電器產品，首批受影響的城市包括山東、河南、四川三省及青島市，而陸續推出該政策的省市亦會緊隨其後。受消息拖累，一眾家電股均遭到拋售，海爾電器 （01169）單日曾大挫16.18%，而創維數碼 （00751）及匯銀家電 （01280）亦同樣下跌超過10%。

面對減價競爭壓力

至於該政策的取消，會對家電股造成多大的影響，陳鳳珠表示，先前電器產品的銷情，或多或少受惠於政策的帶動，故取消「家電下鄉」後，將會影響民眾的短期購買力，對家電股股價造成壓力。但在內地人均收入上升及農村需求增加下，相信對電器的需求仍然存在。「畢竟外圍經濟因素差，家電亦非時常更換的產品，故市場需一段時間消化負面因素。再加上原材料成本上升，削弱經營能力，第四季家電股的前景亦不被看好。」

黃德几認為，消息對家電股猶如當頭棒喝，他擔心該板塊會面對減價壓力。以海爾為例，其主打的白色家電，近日增長較同業放慢，作為市場佔有率最多的業界「一哥」，擁有較強的議價能力，未來它應會減價促銷，勢將對業界造成影響。「其他家電股的前景亦不被看好，如國美 （00493）現價已反映重組後的憧憬，除非注資非上市分店，否則難覓新的增長亮點。」