Market Share：農行業績及估值分析（一）
最近股市低迷，不少內銀股的股價跌至52周低位，預期市盈率不足7倍，預期股息率卻超過5%，盈利仍然有增長潛力。筆者認為，目前股價水平的內銀股極具長線投資價值。執筆之時，農行（01288）股價創上市以來的新低，然而最近公布的中期業績顯示經營表現不俗，值得趁股價下跌收集。今年上半年農行股東淨利潤666.67億元（人民幣‧下同），按年增長45.43%，每股基本盈利為0.21元，每股資產淨值1.81元。平均總資產回報率有1.22%，較一○年底提升23個基點。加權平均淨資產收益率為23.56%，較一○年底提升1.07個百分點。經營效益已經達到相當高的水平。
農行的淨利息收入按年增長29.6%至1,447.3億元。今年上半年集團總生息資產平均餘額較一○年同期增加15.58%，生息資產佔總資產比重由一○年同期的96.91%提升至97.36%。生息資產結構方面，收益率最高的客戶貸款佔總生息資產比重由一○年同期的48.64%提升至49.63%，生息資產規模增加與結構優化導致淨利息收入增加195.96億元。此外，自一○年下半年以來，人行多次上調貸款基準利率，銀行貸款陸續進行重新定價。受緊縮政策影響，市場流動性趨緊帶動貨幣及債券利率上升。
領導縣域地區金融
此外，農行上半年定期存款佔總客戶存款比重由一○年同期的56.47%提升至58.21%。存款活期化有利貸款平均收益率增幅大於存款平均付息率增幅，利差空間因而擴大。農行總生息資產平均收益率由去年同期的3.73%提升至4.19%。利率變動導致淨利息收入增加134.26億元。上半年農行淨息差有2.79%，較一○年底提升22個基點。截至今年六月底總客戶貸款有51,879.87億元，較一○年底增加8.35%。農行和其他國有銀行最大的分別，在於其充當縣域地區金融的領軍者，縣域經濟是以農業和農村經濟為主體，令到農行的業務發展與內地經濟發展戰略高度契合。（待續）
市場先生