恒指終於在上周三再創二○一一年新低，最低曾見18,628點，筆者跟主要客戶都再大比例減持股票至無關痛癢之水平。單看指數，減持時間並不理想，因為其後大市在兩日間曾反彈近千點。但真正入市炒賣跟紙上談兵的最大分別，就是嚴守紀律的精神，短線斬倉價位是否最高並不是最重要。正是「斬倉要狠，比溝淡勇敢！」。
這次斬倉是否明智，還要等一段時間才知道。但講起斬倉，又或者止蝕，筆者發現炒賣期貨合約，又或者槓桿外匯出身的股票投資者，在執行止蝕位清貨時，做得遠比一路只炒賣股票的投資者乾脆利落。當大市觸及預設止蝕位時，只習慣炒賣股票的投資者通常還會斤斤計較個別股份應該用甚麼價位掛牌沽出。相反，有期貨背景的股票投資者，很多只會一打通電話叫經紀人把組合中所有股份以市價全數盡快沽出，在完成所有沽盤後才回電通知個別股份的賣價。
這種快刀斬亂麻式的買賣方法，在今時今日講求秒殺的市況，才有可能讓止蝕者全身而退。至於為何「期貨人」比「傳統股票人」在斬倉行為上做得灑脫？眾酒友一致認為期貨、外匯買賣都帶槓桿，令長期參與者都習慣在做錯時平倉離市觀察。
另外，他們看淡某商品和貨幣而啟動的「沽空盤」，亦同樣可能賺錢。所以，「期貨人」早就習慣沽空、止蝕、甚至反手追沽，「蝕沽」對他們來說並不是結局，能以更低位買回同樣可以贏。就是這種對「止蝕」的不同理解，令他們比「傳統股票人」心理上更優勝，有意以投資為畢生事業的人，真的有需要學習這種心態。
近日又發現，支撐大市反彈的藍籌股，像維園花燈一樣團團轉。業績後的長實（00001），在大股東李嘉誠先生增持下做過一段時間的定海神針；及至中國人壽（02628）因業績不如理想而遭基金洗倉，中資電訊股又接力頂上。大戶這種「捉迷藏式」托市方法，令一般投資者即使猜得中大市何時反彈，卻很難買中被用來托市的股份。試想想你和朋友兩周前都看好大市會反彈，你挑思捷（00330），因為股價已跌得那麼殘，而你友人亦有類似的想法，但卻選了國壽。同樣基於價殘博反彈的策略，買錯了的後果就差天共地了。
筆者建議，既然揀股難就不如不要揀，有資本及願冒風險的，可考慮揸入期指長倉，又或者沽出恒指認沽期權。中等資本願冒險者可買入小型恒指期貨合約，又或者買入恒指認購期權，甚至乎以「孖展」買入盈富基金（02800）以放大潛在回報。小本搏殺者，則要有神風敢死隊的「不成功，便成仁」之心，買入恒指認購權證或牛證。這樣，就可以避免「看中，卻買不中」的激心情況。
最後，提醒大家在近日易跌難升的大氣候中，盡量避免認購新股。原因是新股由截止認購到退款上市日，常有7至9個工作天，這等候期足夠「歐豬」五國輪流宣布破產，而自己鎖死的資金卻無法止蝕，這等同關門拉閘放狗咬自己！
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）