對沖值代表了當相關資產價格變動時，期權價格相應變動的敏感度。說得明白點，即當相關資產上升1點或1元時，期權價格相應會上升或下降的點數或元。例如當恒生指數期貨為20,000點時，恒指即月20,000點的認購期權的對沖值為0.5。以此例子計算，當期指上升兩點時，此等價認購期權的期權金便會相應的上升1點。
投資者可以利用此對沖值量度，計算出當資產價格於不同位置時，期權價格的大概變化，亦因而能計算出手持倉位的大概風險及盈利，從而作出不同的部署。
上兩周提到期權的對沖值並非線性，那究竟何為非線性，聽似複雜，舉一實例讀者便清楚明白。
先說何為線性，假如投資者手持恒指期貨長倉（即買了期指），如期指每升1點，投資者便會賺得1點或50元（因期指每點50元計），當跌50點，便會輸掉50點或2,500元，所得所失一目了然，那便是所謂線性。
至於非線性，例如現在期指為20,000點，現手持即月行使價為20,000點的等價認購期權長倉時，如期指升200點，便會因為期權的對沖值為0.5，期權金便會因此上升約100點，但當期指到達20,200點時，20,000點的認購期權長倉便會由等價期權變成價內期權，同時對沖值便會由0.5升至大約0.57。
若期指於20,200點再上升200點，期權金便會上升大約114點而非當初的約100點。當然期指繼續上升，期權的對沖值便會不斷增加，此之為非線性。
香港財經資訊及教育公司研究部主管 潘玉琪