自上周瑞士把瑞郎與歐元掛鈎後，主要的避險貨幣便只剩下日圓。市場隨即估計日本也會很快採取相應的激進行動，以免熱錢大舉湧入日本，推高日圓匯價並損害日本經濟。
但於上周四日本央行的議息會上，又或過去周末的七國財相會議後，仍未見日本推出阻止熱錢流入的措施，這確實有點令人感到奇怪。不過，筆者並不認為日本可倣效瑞士趕資的做法，主因有三個。
首先，日本的經濟體相當於瑞士的五倍，日圓的每日成交量更遠高於瑞郎。因此，如果日本要持續干預日圓匯價，牽涉成本便會倍增。這正是日本難於倣效瑞士，長期對日圓作出干預的最主要原因。
其次，日本是七大工業國之一，在實行貨幣政策上要與其他成員國協調，而非只着眼於自己本身的經濟情況獨斷獨行。相反，瑞士的經濟體相對細，且非屬於七大工業國中之成員，因此政策施行上可以較靈活。
最後，近日歐洲債務危機重新成為市場焦點，令市場的避險情緒急升。日本絕大部分負債均是國內投資者持有，因此國際投資者並不擔心如歐洲的債務危機會在日本上演。而正因日本同時有着一個龐大的金融體系可容納大量資金，所以更吸引大量避險資金流入。
日本未有推出阻止熱錢流入的方案，也非意味着日圓無下跌的機會。下周二、周三的聯儲局議息會上，雖然投資者普遍不認為聯儲局會推出QE3刺激經濟，只普遍傾向預期聯儲局會把早前兩輪QE資金的購買對象，由短債轉為長債。但如市場估計正確，這仍將可刺激美短債息飆升，令投資者重新以日圓進行套息交易，從而推跌日圓。
恒生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培