踏入九月份，外圍股市持續波動，恒指日內波幅亦大為擴大。由於期權引伸波幅變化較大，令投資者增加選擇以牛熊證捕捉市場波幅。自九月以來，牛熊證佔大市的日均成交比例，由八月份的12.1%；驟增至九月份約15.1%；同期認股證成交佔大市的日均成交比例卻由16.8%跌至14.6%。
近日媒體間熱切討論窩輪與牛熊證佔大市的交投比例，以及實際成交金額於本月直線上升的原因。事實上，自恒指失守21,500點後，個股表現乏善足陳，個股期權的引伸波幅曲線亦變得大大不利投資者，令投資者由以往買賣個股認股證，轉為主攻指數產品，直接捕捉恒指變幅有關。在恒指相關的衍生工具中，又以不受引伸波幅影響的恒指牛熊證，最受投資者愛戴。
不過，當大市表現反覆時，往往有不少恒指牛熊證被強制收回。另一方面，由於牛熊證的槓桿比率在波動市況中變化較大，投資者每當市場波幅大增，便應學會靈活選擇及換馬於槓桿比率合乎個人風險預期的牛熊證上，避開收回風險之餘，亦同時控制所作投資的槓桿比率及資金投放量。
作為市場上的主要牛熊證發行人，提供不同收回價及行使價的產品選擇予投資者，讓投資者在波動的市況中可靈活運用及轉換牛熊證，並教導投資者有效運用與選擇之方法，一直是我們的首要目標。在發行產品時，我們較看重投資者的需求，而並非只側重產品能否即時帶來盈利。
事實上，大市波幅加劇，大量牛熊證可能在上市當日已被收回，令我們需同日再發行類似條款的牛熊證填補空缺，致涉及的上市費用大幅增加；同時，市場波幅大增，發行人對沖的成本亦增加。
不過，我們身為市場上的主要牛熊證發行人，我們並未有減少或停止發行相關產品。反之，瑞信在本月除了維持平常的發行規模外，更增加發行個股的牛熊證，務使投資者在市場中找尋最貼價或最合意收回價的恒指牛熊證產品時，也不難找到瑞信的產品。
我們認為，在波動的市況中，我們無法預期投資者的盈虧，但我們仍決意堅守發行人的職責，積極發行及提供合適的產品予投資者選擇。另外，我們亦因應市場情況，比較認股證及牛熊證的優劣，增加發行較合於當時市況運用的產品，令投資者可以運用有效的工具，捕捉相關資產的趨勢。
既然恒指牛熊證近日被市場選擇為較佳捕捉市況的工具，投資者實在應該多了解牛熊證的結構、收回機制、槓桿比率變化及如何計價等因素，而非在對牛熊證一無所知的情況下，胡亂跟風買賣。對牛熊證結構作出較深刻的理解後，投資者不妨再仔細觀察不同發行人的開價穩定性及在交易時段內所提供的流通量是否足夠，選擇最佳的產品作入市工具。投資者如欲對牛熊證產品作更多了解，不妨到我們網站(cswarrants.com)的認股證/牛熊證教學內的牛熊證教室瀏覽。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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