近日市況反覆沉悶，如想從中尋找一些具投資價值的股份，投資者可參考其估值（如市盈率、市帳率）、息率以衡量投資價值及防守力。現時仍能譽為強勢股的板塊不多，當中包括濠賭股、本地零售股、內地食品股等，筆者以食品股作是次分析對象，看其投資價值及前景。
內地通脹問題升溫，圍繞衣食住行等用品的價格持續上升，內地食品製造商對原材料價格上升亦同樣束手無策。
以康師傅（00322）、旺旺（00151）及統一（00220）為例，三者於其中期業績均出現了毛利率下跌現象，康師傅中期毛利率按年下跌4.89%至26.14%；旺旺中期毛利率則按年下跌5.1%至33%；統一情況亦相同，中期毛利率下跌6.2%至28.2%。
三者均錄得明顯下跌，原因是期內整體原材料如白糖、棕櫚油、馬澱粉、大米等價格上漲較快，而為了配合國家穩定物價政策及提升其市場佔有率，一眾企業並沒有為旗下產品價格調高，故上半年的經營環境開始進入下滑情況。
筆者對該板塊的未來前景較為審慎，原因是其經營環境及估值問題。經營環境上，由於食品製造商面對原材料採購價格問題，我們不難發現在其中如康師傅、旺旺中期業績報告中，它們的存貨平均錄得約20%增長，而存貨其中可包括集團製成品、在途存貨以及原材料等，故集團增加原材料以應對採購價格問題，現時原材料價格開始下跌，故集團或需對其存貨作一定程度減值。
此外，原材料的保存亦有時間上的限制，或對集團沒有明顯的利好因素；另一邊廂，如增加的存貨是其製成品，將表示集團或於銷售上表現疲弱，故存貨周轉天數將面對上升可能。
回顧上述三大食品股，康師傅、旺旺及統一本年預計市盈率分別約為23倍、22倍及26倍，在面對成本上揚，惟不能全面提價的大前提下，毛利率仍將面對下跌風險，故預計未來兩至三年的盈利複合增長率調低至20%，其市盈增長率將高於1，故估值較高，仍有下跌空間的風險。（作者為註冊持牌人士）
時富金融服務集團首席策略師李韻儀