聯儲救經濟靠扭計

QE3須待11月再談

在通脹憂慮下，聯儲局本月料不會即時加推第三輪量化寬鬆措施（QE3），但至十一月仍然有可能會作商討。

「扭曲操作」是指聯儲局在維持資產負債表規模的情況下，延長美債組合的平均年期。格羅斯估計，聯儲局會在吸納包括十年期美債的同時，剝離年期較短的美債；高盛經濟師Jan Hatzius預料，此舉效果可相當於QE2的80至90%。

「扭曲操作」早於一九六一年總統甘迺迪年代出現，時任聯儲局主席馬丁藉此阻止資金從美國流出至歐洲，因歌手Chubby Checker帶領的扭腰舞熱潮得名。

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聯儲局主席 伯南克

沽售短債轉買長債

其提振經濟的原理，是聯儲局透過買入十年期或以上的長債，推低長期債息，繼而推低與之息息相關的消費貸款利率；推低長息亦可鼓勵投資者吸納較高風險資產，如股票，推動相關資產價格上升，繼而產生財富效應，理論上均有助刺激經濟活動。

有別於加碼買債，「扭曲操作」的優點是可以維持聯儲局的資產負債表規模不變，減少刺激通脹進一步升溫的機會，同時有助說服局內反對加碼刺激經濟的鷹派人士。

不過，此舉亦有局限，因為若沽出過多短債，可能導致短息上升，有違當局未來兩年維持短期利率於貼近零水平的承諾；再者，長期債息已徘徊紀錄低位，即使進一步下跌恐亦對鼓勵高風險投資和刺激貸款活動的作用不大，而鼓勵高風險投資更可能刺激商品價格，包括油價上升，最終損害經濟。

富國銀行經濟師西爾維婭質疑，當局雖可推低信貸成本，卻不能迫令企業增聘人手；亦有分析指，要提振經濟和創造職位，財政政策較貨幣政策更有效。總統奧巴馬本周四將宣布振興就業方案，或建議延長工資稅假期、延長失業救濟，及推出提振樓市措施，惟在共和黨阻撓及財赤高企的障礙下，方案難寄予厚望，這亦正是市場憧憬聯儲局出手的部分原因。此外，聯儲局主席伯南克同日將於另一場合發表有關經濟前景的講話。

美股上周初升幅盡失

受就業數據欠佳影響，道指上周五大跌253點，標指亦跌30點，令周初升幅一筆勾銷，全周埋單分別跌0.3%和0.2%，十年期美債孳息再次失守2厘，跌至1.99厘。銀行股顯著受挫，原因是兩房監管機構聯邦房屋融資署（FHFA）上周五正式向包括美銀、摩根、高盛和滙控在內的17家銀行提出訴訟，指控這些銀行在樓市泡沫期間誤導兩房購買按證，索償1,960億美元。

港股ADR上周五表現全線跌，當中滙控（00005）較港跌1.62%、中移（00941）跌0.07%，若按比例計，相當於周一恒指開市跌256點，再度跌穿兩萬點，至19,956點。