有數得計：招商局暫宜觀望

上半年招商局純利39.06億元，增長102%，其中經常性純利為23.75億元，增長為26.5%，每股純利96仙，中期息每股30仙，增長20%，非經常性項目源自出售公司權益及物業重估。

期內完成集裝箱吞吐量增長10.8%，完成散雜貨吞吐量增長18.5%，招商局過去一直標榜深圳碼頭的貢獻，但成本上升對華南的加工業相對明顯，華南港口集裝箱吞吐量無可避免地回落，但只說微降，未透露實數，而其他地區如長三角及渤海地區則有較佳表現，加上入股珠江內河貨運碼頭及尼日利亞TICT碼頭，亦帶來貢獻，其中TICT碼頭吞吐量增長更達42%，不過，如剔除新增的珠江內河碼頭及TICT碼頭後，原有碼頭的吞吐量增長為8.5%。

保稅物流及冷鏈業務進展甚速，與外資合作，已於內地八個城市建立運作點，實現收入增長6倍，EBIT增784%至3.45億元。投資於中集集團，期內集裝箱銷售量增1.3倍至107萬個標準箱，實現利潤增加208%，應佔8.14億元。

集裝箱貿易存壓力

珠三角碼頭的收入仍增12%，利潤則相似，因其他地區碼頭收入較佳，整體碼頭收入則增21.8%，但去年深圳珠三角收入佔總收入42.5%，今年已降至39%，但其他新增碼頭的貢獻則未能彌補，只賴長三角及渤海地區的正面貢獻。

招商局認為歐美的形勢令人擔憂，無可避免影響中國的出口貿易，預計下半年集裝箱貿易繼續面臨壓力，但下半年是傳統旺季，仍可支持，而增速將會放緩。

昨收23.3元，往績核心市盈率14.6倍，息率4.4%，由於上半年已有增長，相信全年不致太差，而招商局的預測已令人失望，相信會向下尋底，第一站22.15元希望有支持，近期低位21.25元應可守穩，其實並不太差，但走勢逆轉，則暫宜觀望。

葉心