新奧能源（02688）已公布截至今年六月底止中期業績，營業收入同比增長43%至72億元（人民幣‧下同），但毛利僅增長33%至18.91億元，整體毛利率同比下跌了1.9個百分點至26.3%。
分析管道燃氣股的業績，公司的毛利率下跌不一定是壞事，因為燃氣股的收入主要來自接駁費和銷售燃氣的氣費收入兩部分，其中接駁費收入毛利率較高，但屬於一次性收入，而氣費收入則為持續性。
以新奧能源為例，其毛利率下跌是因為上半年接駁費收入佔整體收入的比重由去年同期的22.5%下降至21.9%。一次性收入佔比下降，長遠而言反而令收入結構改善。
至於燃氣銷售方面，亦要留意工商業用戶所佔比重，因為工商業用戶的用氣量較住宅用戶大許多，以新奧能源為例，上半年度其累積已接駁管道燃氣住宅用戶超過610萬戶，管道燃氣銷售量為4.5億立方米，累積工商業用戶只有21,146戶，但燃氣銷售量卻達到17.4億立方米，差不多是住宅用戶銷售量的4倍。
輝立證券董事 黃瑋傑
（作者為註冊持牌人士）