名家講場:高頻交易宜疏不宜堵

近周股市波動起伏如坐過山車,「高開低收」、「先跌後升」的情況此起彼落,令人憶起去年五月震驚投資界的「閃崩」(Flash Crash)事件。對沖基金UltraHF Capital的話事人埃德加佩雷斯(Edgar Perez)坦承,高頻交易遲早將主導投資市場,而監管機構不應嘗試阻止大勢所趨,更應為高頻交易(High Frequency Trading)創造更合適的環境。

斥為閃崩始作俑

猶記得二○一○年五月六日當天,道指在沒有預兆的情況下突然暴瀉逾700點,並在短短數分鐘內又收復失地。其後整件事被投資者冠上一個很酷的名字──「閃崩」,高頻交易亦同時被渲染為整件事的始作俑者,漸漸被理解為跌市的元兇。

「市場對高頻交易存在太多的誤解」是佩雷斯於今年七月出版一本名為《The Speed Traders》的書的主要原因。其書中訪問了6名專業高頻交易家,以行內人的角度,穿梭縱橫高頻交易的過去、現在與未來。

「高頻交易」簡而言之,就是在高速下頻密地進行的交易;而高頻交易的交易周期已由最初時以毫秒(Millisecond,即千分之一秒)進化至現時的微秒(Microsecond,即百萬分之一秒)。

會放大價格波幅

因此,雖然訂立交易程式,例如買入賣出價位等的仍然是人腦,但執行指令的卻是電腦。正如佩雷斯書中所言,高頻交易並不會製造股市上的轉角,但它會放大一些價格的波幅。

事實上,高頻交易的三大要素為交易速度、交易量及短倉期。理論上高頻交易者不會介意大市的走向,更在意的是成交是否活躍,因為他們多數只持倉數分鐘、甚或數秒,以求賺取數個價位的差價,若要想獲取較大的利潤,其成交量就必須龐大,反而大市的整體方向,對他們而言並沒有太大的分別。

綜合以上觀點,不難看出高頻交易只會是大戶及機構投資者的玩意。佩雷斯相信,隨着愈來愈多大行及基金成立自己的高頻交易部門,「個體戶」高頻交易商的盈利空間都在收縮中。而在競爭強化兼收入縮減的前提下,可以預期整合會是高頻交易業未來的大趨勢。

他相信一些較小型的經營者,會尋求合併,甚或進軍新市場,及進一步研發跨資產交易系統以完善自己的競爭優勢;但大形勢是高頻交易將「進化」成市場的主要交易模式。

在美國,高頻率交易二○一○年約佔53%的股市交易量、28%的期貨交易量、及30%的外匯交易;估計在未來數年,高頻交易佔股市交易量的比例,將增至超過60%(見圖)。

走向跨資產交易

另外,高頻交易亦不再集中於單一特定資產,並逐步走向跨資產交易,以達致實時倉位監控及高效抵押品管理,讓高頻交易者更能夠隱藏交易策略的同時,維護其追求額外回報的獨特性。

交易模式的進化,代表着市場監管者亦必須與時並進。正如佩雷斯指出,高頻交易是隨科技進化以及交易所規管改革下,而衍生的一種新式交易模式。高頻交易商都希望,監管機構可以製造一個適合的「賽車場」讓他們鬥快。以目前的美國監管改革而言,都是有利高頻交易健康發展。

《The Speed Traders》作者 埃德加.佩雷斯(Edgar Perez)

跨媒體地產網新居入伙 幾萬個精選樓盤 歡迎睇樓!

Money18新功能「18好路數」為你預測心水股票升跌機會率