內地股市昨天與港股背道而馳，滬深兩市均下跌超過百分之一，市場認為冧市元兇之一，是突然傳出人民銀行擴大存款準備金的計算基礎，把「保證金存款」（客戶為承兌匯票、取得信用狀、取得擔保而存入的資金）也納入，按照現時的存備率，估計可凍結近九千億元（人民幣．下同）。人行今次出招絕非無迹可尋，主要是內地銀行拓展另類存款做得過火，是咎由自取，但政府長期漠視負利率現象，同樣難辭其咎，雙方皆有責任。
存款準備金是人行執行貨幣政策的兩大手段之一，規定銀行把一定比例的存款上繳，用以控制放貸能力，調節市場流動性，比調整存貸利率更受重用，今年便先後六次上調存備率。不過，上有政策、下有對策，銀行為了迴避存備率的掣肘，紛紛以理財產品之名來吸納不受存備率規範的存款，大搞「表外業務」，無異於挑戰貨幣政策的權威，辣興人行是遲早問題。
究竟這些標榜金融創新的存款規模有多大？可從兩方面看看。截至今年七月底，保證金存款約四萬四千億元、理財產品近二萬億元、金融債約七千五百億元、結構性存款六千億元、臨時或委託存款近二千億元。此外，今年六月的半年結一過，隨即有過萬億元存款從銀行「流走」，估計是向監管機構交數之後，重回另類存款的行列。
目前的情況顯然是人行收水，銀行則千方百計放水，由於表外存貸款業務較難監管，貨幣政策的威力被大打折扣。人行早在去年底已提出以「社會融資總量」作為指標，早就暗示要把監管之手伸到非傳統存貸款，加上中央重申穩定物價仍是首要任務，可見把保證金存款納入計算準備金，只屬小試牛刀，如果銀行仍不收斂，其他理財存款遲早被納入，將再凍結幾千億元。
不過，如果市場沒有需求，銀行的另類存貸款又怎會其門如市？歸根究柢正是內地長期存在負利率，七月通脹達百分之六點五，一年基準存款利率卻只得百分之三點五，存戶追求更高回報屬無可厚非，更以追逐高息理財產品為樂，銀行也樂得穿針引線，大搞「體外」存貸款。可以預期，負利率一日不變，是不可能遏止走法律罅行為。
人行向保證金存款開刀，不應簡單地視為突然收緊銀根，反而是讓貨幣政策更好地得到執行；而且把表外業務規範化，相信這類存款規模將收縮，亦有助減低銀行體系的風險。當然，銀行少了大筆可用來放貸的資金，存貸比率肯定上升，很快又要四處撲水，盈利必定受衝擊，尤其是極為依賴理財存款的中小銀行，受影響更大。