國家審計署六月首次公開省市縣三級政府債務，截至去年底地方政府債務達10.7萬億元（人民幣‧下同），涉及37.4萬個項目，借貸主要透過全國6,576間地方融資平台公司，向國有商銀或其他商業銀行融資借貸。總數187.3萬筆債務主要是應付亞洲金融危機和○八年金融海嘯所產生。
審計署隨即指出地方債務依然可控水平，地方政府負有償還責任的債務餘額，佔地方綜合財務債務率為52%，如包括負有擔保責任的債務率為70%，仍低於100%的國際警戒線。
雖然當局相信債務可控，但國際評級機構（如標普）卻指出如來年內地經濟放緩，地方融資平台極有可能不能依期還款。渣打銀行的分析更指出，官方對於地方債務估算可能傾向保守，渣打推算有關債務總額可能高達14.7萬億元，而每年的利息支出總額達8,800億元。
標普更進一步推算，假若未來數年經濟大幅下調至6%，未來三年壞帳比率將由現時約1.2%攀升至10%，雖然6%的經濟增長可能過度悲觀，但就算經濟增長保持8%左右，壞帳比率亦可能上調至3%至4%。
當年四大國有銀行（中銀、工行、建行及農行）改變成為國有商業銀行，中央對四大銀行注入約4,020億美元（約32,000億元人民幣），大幅將壞帳比率由超過20%降至7.1%，中央同時要求國有商業銀行以商業原則運作，避免過重的政策性借貸，令銀行再度出現壞帳危機，藉此提升銀行營運效率。
然而，每當外圍經濟不穩，中央又再將穩定經濟列為宏觀政策優先考慮，往往會透過銀行增加借貸、刺激內需，減少外圍經濟下滑帶來的負面影響。
正如筆者過往多次提出，地方政府為了完成任務，一般相當支持地方融資平台公司向商銀借貸。在極短時間批出大量借貸，在風險及回報評估不足情況下，不少項目還款能力存疑。假若未能如期還款，甚至出現違約，銀行壞帳上升，最終還得中央再度注資，穩定金融體系及宏觀經濟。
雖然內地評論對地方債務的分析依然較為樂觀，但更深層的問題是，何時商業銀行才可脫離政策性貸款的牽制，以商業原則運作。否則只會大大削弱過往十多年銀行商業化改革所付出的努力，以及已達致的成果，令國有及地方商銀繼續成為宏觀政策的融資工具。
香港公開大學人文社科院經濟課程主任 鄺志良