上期本欄談過，當股市出現大跌時，引伸波幅有機會急升，令不論是認購還是認沽期權，期權金都會上升，所以切勿沽空期權。舉一反三，如果指數或股份，已經出現很大的跌幅，當引伸波幅相對之前出現較大的升幅，換言之，期權變得昂貴時，如果想做好博反彈，切勿以買入認購期權，作為出擊手段。
以近日的極端市況為例，八月九日時，就算投資者捉中低位，到八月十日，恒指隔夜從19,330點，反彈663點至19,993點，在收市後，以最後成交價計算，買入一張即月20,000點行使價的恒指認講期權，期權金亦不外由873點，升至1,000點，僅賺127點；如果買入更為價外的即月21,000點恒指認講期權，期權金更由443點，下跌至406點，每張要蝕37點。雖然看中方向，由於引伸波幅收縮，亦要輸錢。
另一方面，買入價格偏貴的認購期權，如果大市再度轉勢，掉頭向下，期權金也一樣是全數陣亡，變相輸錢金額比預期中多。由此可見，買Call博反彈，風險回報比率全然不成比例。
想博反彈，應使用正股或期指，限注出擊。要是擔心隔夜裂口低開，令損失難以預計，可以買入牛證作為替代品，起碼輸有限；又或是買入弱勢股份的熊證，作為對沖好倉之用。
股份方面，滙控（00005）受歐債問題困擾，香港金融股板塊，更飽受同業相互搶奪存款的壓力，預期淨息差會收窄，估值有下調空間；而本地地產股，預期會因地產市道轉淡受壓，加上香港政府為壓抑樓市，而推出一系列的措施，在跌市中更為不利，預期上述兩大板塊，都會繼續跑輸大市，可以做淡作對沖。
至於做好主力方面，中資航空股連日來低開高收，反映資金追捧；水泥股雖有不利消息，指明年保障戶的建造目標，可能下調兩成，但始終水泥業與外圍經濟相關度低，估值又不高，可以放心持有；澳門股，在業績後走勢不俗，亦可在反彈浪中，作為出擊目標。
豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）