羅奇踢爆「降級」真相

本報記者：馮慧萍

曾經是大摩亞洲主席的羅奇，去年毅然選擇調任大摩亞洲非執行主席，且選擇回到老家——美國，擔任大學教授。他稱，「在華爾街數十年，過去與我共事的主要是投資者和企業行政人員，如今卻可接觸一群與別不同的聽眾，學生們的價值觀及目標，都讓我有清新的感覺，希望往後我的分析報告有嶄新及更好的角度。」他亦強調，如今兼顧摩根士丹利以及大學授課的職務，對他來說絕對是一項挑戰。

金融市場瞬息萬變，在美國確定調高發債上限之際，標準普爾突然宣布調低美國AAA評級。羅奇指，近日的市場調整其實已反映了對美國評級下調的預期，所以降級對環球資產價格的影響只會是短暫。而上周環球股市重創，恒指一度跌逾1,200點。羅奇稱，環球股市急挫，緣於市場憂慮大部分成熟市場陷入經濟衰退，目前所看，主要成熟市場陷雙底衰退的機會率是一半一半，在疲弱的經濟下股市往往難以反彈。

金融系統仍未復原

對於金融圈，或許他仍難捨難離。早在七二年，羅奇已加入美國聯儲局擔任研究員，翌年卻經歷七三年石油危機，油價由七三年每桶約3美元，飆升至七四年超過13美元，市場陷恐慌，道指在七三及七四年的兩年間跌逾44%。近年的經濟危機如科技股泡沫爆破以至令人觸目驚心的金融海嘯，均觸動股市神經。羅奇回想，每次金融危機都令市場搖晃欲墜，但觸發的事件都是史無前例的，令人們難避過一劫。回憶過去，一場由次按所引發的金融危機曾令他憂心忡忡，亦沒想到最後會掀起大波，對他而言是從未嘗過的一場噩夢。

然而，一場又一場的金融危機過後，最令他深刻的是美國貨幣政策的失敗。他稱：「七十至八十年代初，美聯儲局不僅落錯注，容忍通脹急升至難以控制的局面，亦解決不了之後滯脹的殘局。到九十年代尾至二○○○年初，聯儲局運用過度寬鬆的貨幣政策，卻導致○七及○八年出現資產及信貸泡沫，整個金融系統也幾乎被拖垮了，但聯儲局卻太快慶祝危機的結束。在美國金融及經濟穩定未有擺平下，系統危機其實依舊存在，至今日仍然明顯！」

QE3推出注定失敗

近日美國發債上限最終得以調高，市場暫鬆了一口氣。羅奇卻提醒，雖然美國避開了這個違約炸彈，但美國正經歷第二輪的「增長恐慌」，政策制訂者需要更具創意，推出合適的措施以應付獨特的問題。QE1（首輪量化寬鬆貨幣措施）的確成功遏止金融危機蔓延，但當美國經歷近年首輪「增長恐慌」時，美國推出的QE2已未能刺激實體經濟及改善失業率，相信就算QE3出爐也注定失敗。

一場金融海嘯亦同時凸顯歐洲經濟「弱不禁風」。羅奇強調，現時歐洲所經歷的是信貸危機，而非流動性危機，但過度借貸問題拖得愈長，蔓延的風險愈大，下一個受累的可能是西班牙。

歐洲長陷信貸危機

他慨嘆，歐洲經濟的結構問題在於競爭力及年輕人高失業率等，西班牙的年輕人失業率達43%，政府亦缺乏財政預算紀律。這個信貸危機正對歐洲造成頗大的威脅，離結束日子仍漫長。

不過，他深信歐元不會解體，因站在政治層面上，歐盟會努力維繫歐元。惟歐洲信貸危機經歷得愈長，對歐元造成的壓力便愈大，債務重組實不可拖。

大師之言實不可忽視。在○五年，當美國次按問題仍未衍生，他已預告美國的低息環境更引發更大的住宅樓市泡沫。結果這場泡沫成為次按危機的導火線，金融海嘯隨後席捲全球。

小檔案

姓名：羅奇（Stephen S. Roach）

現職：摩根士丹利亞洲非執行主席

美國耶魯大學高級教授

學歷：美國威斯康新大學經濟系學士

美國紐約大學經濟系博士

資歷：1972 成為美國聯儲局研究員

1979 於紐約Morgan Guaranty Trust Co.擔任副總裁

1982 加入摩根士丹利負責經濟研究

1991 升任首席經濟學家

2007 升任摩根士丹利亞洲主席

2010 轉任摩根士丹利亞洲非執行主席