現時如果你問10個散戶，為何今年內銀股股價表現不濟，估計起碼有9個散戶可答得出，「地方政府債務危機」是其中一個原因。筆者早在去年三月已寫了一個系列的文章，詳盡分析地方政府融資貸款的風險，當一個問題變成人人掛在口邊的話題時，筆者反而覺得「爆煲」的機會不大。正如在金融海嘯期間，幾乎每個投資者都懂得說CDS（信貸違約掉期），甚至有人提出CDS會是引發金融海嘯第二波的炸彈，但當時筆者已指出CDS的威力被誇大了，結果亦有驚無險度過了危機。事實上，對於地方政府債務危機，筆者認為是意料中事，風險也是可控的，現時內銀股股價表現低迷，正是收集的好機會，當中建行（00939）絕對是筆者的選擇之一。
建行去年的股東淨利潤有1,348.44億元（人民幣‧下同），較全美最大銀行摩根大通高出兩成，按年增長26.31%，每股基本及攤薄盈利均為0.56元，每股派息0.2122元，每股資產淨值為2.8元。
建行去年底不良貸款餘額有647.12億元，按年減少74.44億元，不良貸款比率較○九年底下降0.36個百分點，只有1.14%。建行在○九年是四大國有銀行之中不良貸款比率最低，但去年其最佳表現位置已被工行（01398）所取代（工行不良貸款比率僅為1.04%），亦不如中行（03988）的1.13%。雖然不良貸款餘額及比率錄得雙降，建行仍增加貸款損失儲備，第四季環比增加7.07%，去年底貸款損失儲備餘額有1,431.02億元，較○九年底增加162.76億元，撥備覆蓋率因而較○九年底提升45.37個百分點至221.14%，在四大國有銀行中，僅次於工行的228.2%。不過筆者認為撥備是否足夠，單看撥備覆蓋率並不全面，還要觀察關注類貸款的情況。
令人鼓舞的是，建行的關注類貸款佔總貸款比重由○九年的4.17%下降至3.51%，維持近年持續下降的趨勢，超額撥備覆蓋率因此由○九年的27.23%大幅提升至39.45%，進一步加強抵禦未來資產質量惡化風險的能力，也顯示集團審慎的作風。
建行去年的平均資產回報率（ROA）為1.32%，與工行同居四大國有銀行之首，平均股東權益回報率（ROE）高達22.61%，稍為落後於工行的22.79%，但較○九年提升1.74個百分點，屬於世界前列水平；採用減值撥備與除稅前盈利計算的加權風險資產收益率（RoRWA）為3.65%，較○九年提升15個基點，在四大國有銀行中，表現僅次於工行的3.74%。美中不足的是，建行的加權風險資產佔總資產比率由○九年的54.01%上升至55.64%，較工行的52.85%為高，顯示集團較為依靠增加風險達至盈利的增長，也表示建行的資本消耗會較工行偏快，預期建行的內生資本補充能力以及可持續發展能力會較工行遜色。 （待續）（市場先生）