市場仍集中討論「五窮六絕」，「七能否翻身」之際，大市已自低點反彈近千點。不過，大市再次重演在高位成交淡靜的情況，加上將步入暑假的傳統淡季，刻下入市買賣衍生工具，對引伸波幅的變化及時間值損耗對認股證的影響，必須有所考慮，特別是上周大市反彈，場內外期權的引伸波幅再度出現急降，價外期權的引伸波幅下跌幅度更形顯著。
事實上，期權價格在大市下跌時上升，大市上升時回落的情況，並非香港獨有現象，此情況在○八年「金融海嘯」後，全球性出現，且一直維持至今，主因是在大市回落時，投資者對大市或現急挫的陰霾揮之不去，不少機構性投資者更買入認沽期權作對沖，一時間增加了期權的需求。相反，當大市反彈時，投資者對經濟能否持續復甦存有疑問，積極沽出認購期權獲利之餘，部分更認為大市難以突破高位，相繼沽出認購期權，令期權價格急跌。在暑假臨近，加上大市成交近日下降至約600億元左右，大市一旦在高位徘徊，期權引伸波幅或呈持續下降的趨勢。
上周建行（00939）及中行（03988）配售股份，拖累兩股股價下跌，吸引資金流入其認購證博反彈。不過，投資者選擇價外證為主，在兩股僅微幅反彈下，不少價外證在上周五均錄得跌幅，印證了價外證在大市及相關資產升幅不大下，價格或因引伸波幅下降及時間值損耗影響，而未能跟隨正股走勢。在此情況下，價內及年期較長的認購證，屬較佳的選擇，因價內證除了受引伸波幅影響的變化較輕微外，其行使價較正股現價低，期權價格不受投資者沽售價外期權影響，令其引伸波幅較價外證穩定。
如果投資者不確定個股能有3至5%以上的升幅，在此市況下買入個股認購證持倉或較吃虧，故不如將焦點置於恒指產品上。畢竟恒指牛熊證不受期權引伸波幅因素影響，就算投資者擔心收回風險而選擇恒指認股證，在恒指期權引伸波幅較低下，引伸波幅大幅回落的空間亦較個股期權為低。
近日大市高開後窄幅上落，吸引了不少投資者聚焦在恒指產品上炒波幅，瑞信之恒指牛熊證及認股證之市場佔有率（以成交金額計算），在一一年列市場首位，反映投資者對我們的恒指產品，投以信心一票。為此，我們亦在網站內首創「恒指輪證專區」，此專頁匯集了恒指牛熊證街貨變化及槓桿比率分布等數據，亦提供上市期權引伸波幅變化的參考。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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