屋漏偏逢連夜雨，正好用來形容中國地方政府面對的財政困局。在樓市冰封底下，上半年的賣地收入大縮水，財政變得緊張，適逢國家審計署披露，全國地方政府性債務突破十萬億元人民幣，其中由政府負責償還或擔保的超過八成，一旦無錢還本付息，便要銀行硬啃壞帳。一個完美風暴正在形成，將會帶來甚麼經濟後果？又會否促成中央放生樓市呢？
根據內地證券商統計，今年以來全國一百二十八個城市的土地出讓金收入顯著下滑，一線大城市尤其嚴重。例如上海上半年的賣地收入僅及去年全年的兩成，北京市賣地收入較去年同期急減一半，杭州市主城區賣地收入創下近五年新低。由於地方政府的主要收入來源是賣地，很多地皮更是早已注入地方融資平台，作為向銀行借錢的抵押品，今次真是牽一髮動全身。
審計署的數字顯示，截至去年底，有接近一千五百個各級地方政府共二萬五千多億元人民幣的債務，承諾以土地收入來償還，在樓市火熱時自然綽綽有餘，現在肯定要另作別論。這便不難明白，為何一些大型國有銀行老總不斷保證本身的地方政府債務全屬優質，還拍心口說一毫子壞帳也沒有，但股價仍然低沉，因為投資者根本不買帳。
這個完美風暴的來龍去脈相當清晰，概括起來就是樓市冰封令開發商買地意欲大減，導致地方政府收入縮水，過去幾年透過融資平台等渠道借入的大筆貸款，隨時無法還本付息，最終變成壞帳。事到如今，應付這場危機的切入點不外乎三個。首先，最簡單直接便是放鬆調控，讓樓市復活，賣地收入自然水漲船高。其次，由中央出面發債承擔地方政府債務。最後，要求銀行把貸款延期，又或劃為壞帳。
一些中央級官員早已重申，樓市調控必會持續下去，並奉勸開發商不要心存幻想，可以推斷讓樓市翻生從而催谷賣地收入的可能性不大。相對而言，由中央出手分擔債務的機會便大得多，並且有迹可尋，發改委已放風研究發行地方政府債券，為興建保障房融資，可視為起點，但既然有指定用途，融資額不會太大，不可能完全沖銷地方債務。因此國有商業銀行要幫手埋單，似乎無可避免，從人行及中銀監要求銀行逐筆整理地方融資貸款可以印證。
地方政府債務爛攤子，毫無疑問是二○○八年底推出四萬億元人民幣刺激經濟的產物，當時的構思是中央負責三分之一資金，餘下兩萬多億元人民幣由地方自行籌集，最後超標幾倍完成，難怪能夠創造出傲視全球的經濟增長奇迹。當年「使大咗」，現在卻還不起錢，地方政府融資注定盛況不再，經濟增長見頂回落是必然結果。