五月期指大低水，很多投資者都知道是因為藍籌除息，滙控（00005）、恒生（00011）等大藍籌除息，使五月期指於五月初時大低水200餘點。但五月期指結算後，六月期指又大低水，加上市況走勢差，投資者甚至專家都以為期指大戶做淡大市。
其實，無論期指大戶是否做淡大市，六月期指於六月初時確會大低水，這是因為一批近年加入藍籌的內銀股又或大國企如中石化（00386）於今年六月除息。投資者宜要今月計算期指合理值才能把握高低水關鍵。
恒生指數將由46隻股票以其市值加權編纂而成，而其指數期貨，亦即投資者常說的期指，會和恒指往往因為利息、供求不同而產生價格上的差異，這種差異，稱為基數或基差。期貨價比現貨價高，稱為正基數，又稱高水、升水、溢價；期貨價比現貨價低，稱為負基數，又稱低水、貼水、折價。
其實期貨價都有一個理論價，使期貨和現貨掛鈎，以期指為例，持正股可收取股息，持現金可收取銀行利息，買入期指是變相持有45隻藍籌，但卻無法收取股息，卻又可以將多餘現金存入銀行收取利息。
以兩者回報相同計，期指合理值等於恒指現值加上合約期間合約總值之無風險利率回報之恒指折算值，扣去合約期間藍籌股息除淨之恒指折算值。其公式如下：
期指理論價格 = 恒生指數 + 利息收益 - 股息收益
滙控於三月、五月、八月及十一月除息，所以傳統上這四個月份期指會較平時低水。其中五月為末期息會派息較正常季度股息為多，加上一批大地產商多會於五月派全年末期息，所以五月期指向為全年即月期指最低水者。
今年六月共有6隻藍籌除息，即六月一日的招商局國際（00144）及中電（00002），共除息6.8點恒指，六月二日的中行（03988）除息41.9點恒指，六月七日的工行（01398）除息51.2點，六月九日的中石化（00386）除息10點，以及最後，六月十六日的建行（00939）除息58.4點。
六月份共除息173.9點，自然會大低水。不過，今日一到，期指低水幅度大幅收窄，到十六日更會轉為高水，到時，又或會傳淡友大戶平倉甚至反手做好亦未定。
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪