上周中國三江精細化工（02198）宣布，擁有環氧乙烷生產年度設計產能6萬公噸的第三期環氧乙烷生產設施，在通過約3個星期的滿負荷試運行後，已正式投入商業運行。目前，集團環氧乙烷總年度設計產能已增加50%，由12萬公噸增至18萬公噸。消息出後一天，環氧乙烷價格再次暴跌700元（人民幣‧下同）/噸，跌到11,800元/噸。從高位計起，環氧乙烷價格已經跌了16.3%。
價格急速下跌主要有三個原因，一是以上提到的三江化工新產能投產，二是內地環氧乙烷需求進入淡季，三是環氧乙烷的原材料乙烯價格下跌。乙烯是石油副產品，石油價格下跌，乙烯價格自然跟着下跌。另外，日本東部受地震影響關閉的乙烯裝置亦全部重啟成功，這亦使到市場供需關系失衡，進一步打擊亞洲區的乙烯價格。
如果乙烯價格跌幅跟環氧乙烷價格是同步，那麼三江化工盈利影響不會太大，但現在問題是後者跌得比前者急，這樣就會擠壓三江的利潤空間。其實這情況並不是第一次發生，去年上半年仍曾經發生過。當時三江仍同樣是擴產，根據主席所說，新產能於三個月內就被市場消化了，而價格亦開始回升，帶動去年下半年毛利率回升。
根據集團一一年全年業績公告中業務回顧內容，公司當時表示「截至二一一年一月底，本集團已接獲多名準客戶及現有客戶之意向書，表示有意於二○一一年採購就第三期環氧乙烷生產線所生產之環氧乙烷之總量已超過其在二○一一年可生產總量。」如果這個情況維持不變，那麼筆者預料環氧乙烷價格走勢應該跟去年上半年相似，就是在大約3個月時間內便會止跌回升。如果3個月過後，價格仍是向下，或者完全沒有反彈的迹象，那麼投資者就要注意可能是下游需求已經出現了改變，導致了供過於求的局面。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並持有以上股票
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