Smart Money：大市牛皮宜選牛熊證

在個股缺乏突破走勢下，指數走勢相對較易捕捉，擔心收回風險的投資者則選擇運用恒指認股證。

免時間值損耗累回報

由於恒指認股證與牛熊證的結構特性有所不同，持倉的策略及何時選擇運用相關產品應有所分別。牛熊證相對於認股證的好處有數點：（一）時間值損耗較低；（二）較不受引伸波幅及街貨影響其價格表現；（三）槓桿比率的選擇較多，高至低槓桿一應俱存。反之，其壞處則是（一）牛熊證具收回風險，臨近收回時價格變動幅度極大；（二）牛熊證槓桿相對相關資產價格變化的敏感度較認股證高，投資者稍一看錯方向將承受較高風險。

換句話說，一旦市場出現趨勢性上升或下跌，投資者逆市博大市出現逆轉，買入牛熊證的風險較認股證為高。因為一旦大市未有如投資者預期般出現拐點，則投資者可因牛熊證之槓桿率不斷放大，或被強制收回而面對較大損失。相反，如大市趨勢不明，日升日跌，則持有牛熊證付出之時間值損耗較少，亦不會因期權引伸波幅變化及街貨量較高而影響產品之價格表現，屬較佳應市工具。以近日大市經常出現連續下跌及連續上升的趨勢而言，投資者運用認股證作部署，防守性相對較牛熊證強。

五月初恒指展開跌浪後，不少此前買入高槓桿牛熊證炒波幅的投資者因走避不及而出現較大虧損，更凸顯出投資者在選擇及轉換入市工具的重要性。市場上亦有部分投資者鍾情於高槓桿牛熊證，喜歡選擇40倍或以上槓桿比率的牛熊證。倘投資者能準確捕捉大市走勢，此類產品回報率當然較高。對於能承受高風險的投資者而言，運用此類工具入市，無可厚非。

中期可揀800點收回

不過，對於一眾只欲部署日內炒波幅的投資者而言，此類產品並不合用，因為投資者平日炒波幅可能只賺數個「價位」，一旦稍看錯一次市況，累積盈利便難以抵銷損失。如投資者礙於日常工作而未能緊貼市況，選擇收回距離800點左右的牛熊證，或不具收回機制，較貼價而中期的認股證，較能平衡風險與回報表現。畢竟，發行人的角色只是提供不同條款的產品予投資者選擇，如何選擇最合於自己的產品，投資者需下工夫研究，有疑問亦歡迎向發行人查詢。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管　何啟聰

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