基金新領域:歐洲基金優化價值投資

全球經濟復甦及日本地震事件帶動商品需求,通脹升溫困擾各國。Comgest歐洲地區基金經理Franz Weis透露,為免受股市波動影響,歐洲基金投資採用「Bottom-up」策略,組合內以防守型股票為主,包括消費及醫健主題的行內龍頭企業,通脹上升對該等股份影響有限,更稱公司從不作「冒險性」投資。

伴隨今年全球經濟復甦步伐加快,通脹壓力加劇,中國通脹再「破五」,印度亦逼近9%,歐洲區通脹亦為兩年半最勁,市場預期各地央行將續收緊銀根。

通脹加劇 人口老化

面對通脹升溫的壓力,首當其衝的是零售製造商。Franz指出,今年初零售製造股板塊跌,因為市場擔心隨着內地人工及原材料價格上升,增加製造商成本壓力,同時擔心生產商不能將成本升幅轉嫁消費者。

他重申,其公司所選的龍頭企業,如法國食品製造商達能集團(Danone),在法國、意大利及西班牙,達能都是最大的食品集團,亦是當今歐洲第三大食品集團,位列全球同類行業前六名,達能於內地設有工廠,但如斯規模的企業擁有定價能力,與原材料供應商亦有足夠的議價能力,通脹升溫對公司影響極其輕微。

Franz提到人口老化問題逐漸蔓延至新興市場,尤以歐美等成熟經濟體最為嚴重,醫健類產業轉趨熱門,故基金投資組合中,醫健股票亦佔一席位,就如糖尿病藥商Novo Nordisk,另一基金愛股是眼睛護理股Essilor,基金持有年期逾12年。

相對而言,Comgest歐洲基金對消費零售及醫健相關股份的興趣更大,同時亦有投資工業燃氣業。Franz透露,公司從不投資於鋼材及汽車類股份,因於經濟低迷時,減少開支最多的便是此類產品。

雖然Comgest在香港投資者眼中,知名度及規模皆未算相當突出,但其Comgest歐洲基金,亦取得最高的「卓越」質化基金評級。

看重盈利能力前景

Comgest歐洲基金已成立25年,團隊共有八人,Franz指他們既是基金經理,亦兼顧分析員的角色,因公司主要以長線投資為主,須密切留意有關股份每日新聞及表現,以作分析及策略轉變。

他指選擇股票是以其公司的基本因素,及看重其自身盈利能力及前景,於作出購買決定前,須作出五年盈利預測,股票至少每年有一成盈利增長,才會列入被考慮名單中,而每隻股票平均持貨期至少3至4年。他預期,投資組合內的股份首季業績理想,基金年初至今的收益率達5.38%,跑贏同行表現。

基金的表現正好反映出這隻典型價值投資基金的特質:經濟向好時,縱然錄得升幅但往往落後,股市大跌時,則展現出較強抗跌力跑贏同儕,○八年及○九年的表現就是最佳的演繹,於○八年基金下跌32.44%,跑贏組別平均逾13%,○九年則升24.56%,跑輸同儕約10%(見表)。

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