女生投資周記:進一步剖析東岳升因

上期本欄提到東岳集團(00189),筆者認為其股價在業績公布後大升,原因是製冷劑R22今年第一季價格大漲,令市場預期東岳盈利有機會進一步增加;近日R22價格已經從高位急速回落,但東岳股價卻仍在高位企穩。筆者收到不少朋友的電郵提供更多資料,指出東岳的另一產品──聚四氟乙烯,本年至今的價格升幅原來較R22更厲害,而東岳在去年底亦大幅擴充聚四氟乙烯的產能,因此正確來說,東岳股價大升其實是受惠於兩種產品──R22及聚四氟乙烯。

受惠下游產品漲價

聚四氟乙烯是R22的下游產品,由於R22在去年供不應求,導致聚四氟乙烯價格一直急升。去年全球聚四氟乙烯的產能約15萬噸,不過因為生產聚四氟乙烯的主要原料四氟乙烯單體供給嚴重缺乏,導致工廠開工率不足,去年實際只生產了9萬噸,低於需求量的10萬噸,加上因今年三月日本發生地震,削減了約1.5萬至2.5萬噸供應,即是影響了去年全球供應量的20%,在這情況下,價格自然急升。聚四氟乙烯價格從去年第四季的每噸約7萬元,上漲至今年三月份的每噸10萬元,其後更進一步升至五月的每噸15.5萬元。由於東岳本身有生產R22,因此可直接把生產出來的R22製成聚四氟乙烯,這樣就可以更全面地受惠於聚四氟乙烯價格上升。

不過,價格急升不代表一切,之前溶解木漿、棉花等價格不也是急升嗎?只要認為在急升後不能持續,那麼市場仍是不願意給予高估值。因此,關鍵仍在於聚四氟乙烯價格能否維持在高位。日本地震的變數只是單一事情,只要時間夠長,它原有的聚四氟乙烯產能還是會回復過來,日本復產對於聚四氟乙烯價格的衝擊力度,要視乎日本的重建能夠吸收多少自身生產的聚四氟乙烯。

至於離子膜,筆者早前說過,雖然這技術只有數個先進國家擁有,但問題是全球的離子膜市場不大,要待東岳真的成功量產以及市場夠大,相信也不是3年內的事情。

申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛(Victoria)

王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票

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