上期本欄提到東岳集團（00189），筆者認為其股價在業績公布後大升，原因是製冷劑R22今年第一季價格大漲，令市場預期東岳盈利有機會進一步增加；近日R22價格已經從高位急速回落，但東岳股價卻仍在高位企穩。筆者收到不少朋友的電郵提供更多資料，指出東岳的另一產品──聚四氟乙烯，本年至今的價格升幅原來較R22更厲害，而東岳在去年底亦大幅擴充聚四氟乙烯的產能，因此正確來說，東岳股價大升其實是受惠於兩種產品──R22及聚四氟乙烯。
聚四氟乙烯是R22的下游產品，由於R22在去年供不應求，導致聚四氟乙烯價格一直急升。去年全球聚四氟乙烯的產能約15萬噸，不過因為生產聚四氟乙烯的主要原料四氟乙烯單體供給嚴重缺乏，導致工廠開工率不足，去年實際只生產了9萬噸，低於需求量的10萬噸，加上因今年三月日本發生地震，削減了約1.5萬至2.5萬噸供應，即是影響了去年全球供應量的20%，在這情況下，價格自然急升。聚四氟乙烯價格從去年第四季的每噸約7萬元，上漲至今年三月份的每噸10萬元，其後更進一步升至五月的每噸15.5萬元。由於東岳本身有生產R22，因此可直接把生產出來的R22製成聚四氟乙烯，這樣就可以更全面地受惠於聚四氟乙烯價格上升。
不過，價格急升不代表一切，之前溶解木漿、棉花等價格不也是急升嗎？只要認為在急升後不能持續，那麼市場仍是不願意給予高估值。因此，關鍵仍在於聚四氟乙烯價格能否維持在高位。日本地震的變數只是單一事情，只要時間夠長，它原有的聚四氟乙烯產能還是會回復過來，日本復產對於聚四氟乙烯價格的衝擊力度，要視乎日本的重建能夠吸收多少自身生產的聚四氟乙烯。
至於離子膜，筆者早前說過，雖然這技術只有數個先進國家擁有，但問題是全球的離子膜市場不大，要待東岳真的成功量產以及市場夠大，相信也不是3年內的事情。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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