白銀以至貴金屬是否轉勢？近日已成為金融市場的熱門話題。事緣白銀最近一星期內暴瀉逾25%，加上部分基金大戶據報都在沽金散銀，當中包括港人熟悉的索羅斯，有人擔心這可能意味着這幾年氣勢如虹的貴金屬牛市曲終人散。
貴金屬是過去十年表現最優異的資產類別。筆者曾在○九年的拙作中，大膽預測金價將會在十年間升至每安士3,000美元水平。現在看，比我更樂觀的也為數不在少。基本上，金價高企反映的是金融市場混沌，投資者的資金需要尋找比貨幣更安全的避難天堂，故只要金融市場的「負能量」愈高，黃金的牛市便不會無以為繼。
從長期的基本因素看，歐元、日圓以至美元皆不足信。歐元方面，希臘、愛爾蘭及葡萄牙都出現債務危機，歐洲能否在歐元區信譽受損前作出適當的政治決定？歐洲央行需要再投入多少資金來購買飽受財困的國家債券？
日圓嘛，大地震、海嘯和核災難將對日本經濟和日圓造成長期的損害。有分析家認為，災後重建工作將可推動日本經濟，但錢從何來？日本的經濟實力和二十年前可說是今非昔比，而更重要的是，作為美國三大債權人之一的日本，還可能需要從海外班資回朝應付重建，進一步損害美債及美元。
談到美元，情況便更糟糕。金融海嘯以來，聯儲局一直以發行新鈔來購買未到期的美國債券，而且大幅加碼。美元在供應大增下兌各主要貨幣均下滑，以美元計價的大宗商品包括貴金屬自然受惠。這是一個惡性循環，而聯儲局在沒有更好的選擇下只好袖手旁觀。當今世上三大儲備貨幣都有本難唸的經，自古作為貨幣代替品的真金白銀的行情焉能不看漲？
各國央行由於擔心外匯儲備貶值，各地央行最近紛紛增持黃金，去年成為黃金的淨買家，結束了二十一年淨沽家的角色。各國央行中又以中國最為積極，中國一直都憂慮美債的安全性，希望可以在殺傷力最低的情況下減少對美元的倚賴。其中一個方法是鼓勵國民儲藏黃金，內地人之儲蓄率高達收入的四成，而中央政府正積極鼓勵人們把5%的儲蓄投入黃金。
的而且確，看淡美元不只是中國，部分著名投資者也如是觀。在○七至○八年的金融危機中，當一眾基金都損手時，普爾遜卻大撈一筆。今天，他控制的投資組合中便有14.93%是黃金，並揚言金價五年內見4,000美元！所以目前討論黃金牛市已死，實有點杞人憂天。（作者為註冊持牌人士）
金榮財富管理首席基金經理 史理生