上海醫藥（02607）為內地大型藥品製造和分銷商，其內地藥品分銷市場份額佔第二位，僅次於行業龍頭國藥（01099），而製藥業務亦居第三位，國藥則沒有製藥業務。上海醫藥業務多元化，其製藥業務、醫藥分銷和供應鏈解決方案，以及藥品零售，分別佔去年收入的75.8%、18.8%和4.6%。
集團去年整體毛利率為17.8%，當中製藥業務的毛利率達51.4%，醫藥分銷為7.1%；國藥去年整體毛利率則維持8.4%的水平。內地醫藥業的「十二五」規劃，計劃培育一至三家年銷售額過千億元人民幣全國性大型醫藥商業集團，有利於集團發展；惟集團去年有22種產品被列入藥品價格調查名單內，佔去年製藥業務10.8%，此價格管制可能對毛利率構成負面影響。
集團已引入四個基礎投資者，包括新加坡淡馬錫、全球最大製藥公司美國輝瑞製藥、國浩集團（00053）及中銀集團投資。集團預測今年的淨利潤將不少於21億元人民幣，按年增加五成。集團招股價介乎每股21.8至26元，預測市盈率介乎21.3倍至27.55倍。以上海醫藥A股上周五收市價20.27元人民幣，若以上限定價，則有約7%溢價。集團業務穩健，值得認購。
金利豐證券研究部執行董事 黃德几
（作者為註冊持牌人士）