股輪齊鳴：工行展升浪 短炒11171

人民銀行上周三公布的首季執行報告中，暗示將繼續推行緊縮政策，並在資金面寬裕的情況下，減少央票發行量。另外，內地多項重要經濟數據將於本月中旬公布，當中包括四月份消費物價指數。由於內地通脹持續高企，故市場認為四月份CPI將有機會再創新高，增添人行短期內加息的可能性。

一直以來，市場普遍誤解內地加息只會對內銀股構成負面影響，但其實加息有助擴大淨息差，為內銀股盈利帶來額外增長。而加息亦令市場憧憬人民幣升值，從而令內銀股估值變得吸引，有利其股價表現。當中大型內銀股工商銀行（01398）首季業績優於市場預期，加上其資產質素穩健，可視為業內首選。

首季業績優於預期

工行首季盈利錄得537.87億元人民幣，按年增長近三成，較市場預期高5%至7%。期內，淨利息收入較去年同期增加24.8%，至853.76億元人民幣。

公司管理層早前表示，工行於五年內將非淨利息收入佔比由目前20%上升至25%，以減少對淨利息收入過分依賴的風險。雖然中銀監近日公布的內銀資本率要求較國際規定更嚴格，但其實新要求早已在業內逐步實行，而且工行早前進行供股集資，令其資本充足率大為改善，加上規定設有二至五年的過渡期，相信新要求對工行影響不大。

工行各項業務發展穩健，而且不斷改善其資產質素，故大摩、德銀、瑞信及大和等多家大型投資銀行亦將工行列為內銀股首選。

工行股價近日從6.35元水平支持逐步反彈，相信有力重返高位，展開升浪。憧憬內地短期加息，進一步帶動工行後市表現，可吼工行蘇皇購（11171），換股價7.19元，溢價13.01%，提供近12倍實際槓桿；或選貼價證工行法興購（29903），行使價6.38元，溢價4.95%，提供7.92倍實際槓桿。

工行蘇皇購（11171）

引伸波幅：27.85%

價內/價外：價外

換股比率：1

剩餘日數：122日

到期日：2011年9月5日

最後交易日：2011年8月30日

街貨量（百萬份）：1.02

工行法興購（29903）

引伸波幅：28.2%

價內/價外：價內

換股比率：1

剩餘日數：150日

到期日：2011年10月3日

最後交易日：2011年9月27日

街貨量（百萬份）：0.48

侖旺