大行匯報:中鐵盈利增長料放緩

德銀發表研究報告,指該行最近與中國中鐵(00390)管理層會面,認為集團旗下非鐵路業務和海外業務,以及整體毛利表現的前景仍然不明朗,預期該股股價將會持續偏軟,故把目標價由5.41元下調至4.91元,重申給予持有的投資評級。

報告引述中鐵管理層指,繼去年全年新增定單錄得22%的按年升幅後,預期今年新增定單將會有個位數字增幅,而包括礦業、房地產在內的非鐵路業務,以及海外基建業務亦將會有不錯的增長前景。

明年新增基建定單減

然而,德銀預料,在內地鐵路建設需求減少的情況下,集團明年新增定單數目將會按年倒退7%;至於非鐵路業務方面,由於礦業及海外業務所面對的地緣政治及執行風險較高,故預期相關業務佔集團一一至一二年的盈利貢獻仍會維持較小的比重。

另外,由於預期內地今年將會維持調控樓房以及收緊銀根的緊縮政策,因此,德銀認為內地房地產市場前景仍然不明朗,預料集團明年的房產銷售僅按年增長8%,而一三年的銷售更會按年倒退4%。

報告續指,儘管中鐵今年的銷售預測較預期高,但年內較低的毛利假設卻抵銷了部分增加的預測銷售,故該行把集團一一至一二年的盈利預測平均下調9.7%。

鐵路業務毛利難提升

事實上,集團去年的毛利率亦只有5.9%。雖然集團管理層解釋指,去年毛利率偏低是因為年內鐵路業務的毛利較預期少所致,但考慮到原材料及勞工成本上漲,該行認為集團今年的毛利表現將無甚驚喜,故仍把其今年的預測毛利率由6.4%調低至6.1%,而集團則會在下周五公布今年首季度業績。

中鐵現價相當於一一年預測市盈率9倍,德銀認為估值合理,原因是預期中鐵未來數年的盈利增長將會放緩,一二及一三年的預測盈利增長更會由今年的23%進一步下降至分別只有13%及6%,故把目標價下調至4.91元。

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