鴻興印刷集團（00450）上周五發通告，指其大股東Asia Packaging Company Limited，亦即是CVC旗下投資公司，將29.9%股份出售給聯合株式會社，交易價為現金14.25億元，即每股作價5.25元，比市價有高達58%的溢價。投資者都應該聽說過當年金融海嘯，鴻興因投資了Accumulator（累計期權）大蝕1.6億元，最後引入了CVC作白武士，CVC以每股2.7元認購了鴻興3.24億股或35%，涉及8.73億元，成為了大股東。
今次聯合株式會社收購價比起上周五收市價有高達58%的溢價，不難想像今日鴻興股價會開高。不過大部分這類收購中，收購價都未必能夠真正反映現在市場認同的價格。故此，很多時候股價高開，熱炒一段短時間後，股價就會回落。筆者想起另一宗交易，去年十二月天大石油管材（00839）宣布，Vallourec獲引入作為公司的戰略投資者，而Vallourec同意按每股3.96元認購1.96億股天大石油新H股，總代價為7.76億元。由於Vallourec是以37%溢價入股，消息一出，當天股價升超過17%，不過股價卻逐漸回落。
筆者想帶出的訊息是企業入股跟基金入股存在不同的目的，基金是投資者，投資者最重要的是要在投資項目上賺錢，希望低買高沽。因此，它們很着重於入股價。相反，對於收購鴻興的聯合株式會社或者入股天大石油的Vallourec來說，它們的目的是出於業務上的考慮，只要收購後跟原來業務能夠產生大於收購價的協同效益，它們都會考慮收購。故此企業的入股價不能夠真正反映市場認同的價格不是沒有道理的。
若市場上有一個正式的統計，來計算投資者跟基金入股及投資者跟企業收購入股回報的比較，前者一定會比後者高得多。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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