人民銀行近期動作頻仍，不斷抽緊市場資金和過多的流動性，繼早前在清明節假期最後一天宣布加息四分之一厘後，昨日又公布在本周四開始，調升存款準備金率半個百分點，是今年以來第四次調升存備率，至此內地金融機構的存備率已升穿百分之二十水平，再創歷史新高。
人行加息以及收緊市場流動性，本身並不令人感到意外，事實上，在國家統計局公布三月份經濟數據之前，市場上不少專家和分析員早已預計人行有此一着。如果說人行在四月份接連加息以及加存備率，是順應市場預期的結果，其實也無不可。
當然，以人行向來「以我為主」的作風而言，肯定不會承認加息及加存備率是順應市場預期的做法。而且從人行過去幾次公布加息及加存備率的時間來看，人行總喜歡給市場一個意想不到的反應，不想輕易給外界捕捉到其政策的行蹤。
值得留意的是，人行行長周小川日前表明，對存備率的水平並無上限設定，似是為今次進一步收緊存備率放風，而且也可以說，是為未來繼續提高存備率大開方便之門。有專家估計，在這一波調控風潮中，金融機構存備率大概會提高至百分之二十三水平。
以目前的存款水平計，人行每調升半個百分點存備率，約可凍結三千八百多億元人民幣的流動性。相對於內地數以十萬億計的存款以及貸款規模，三千多億元資金被凍結，對抑制市場流動性氾濫和貸款過熱的情況，即時作用非常有限，但調升行動若持之以恒，效果就會慢慢浮現，至於運用存備率以及其他貨幣政策和匯率政策要到達甚麼水平，才會產生人行期望的變化，是一個要小心研究和觀察的問題。
基本上，人行手上可運用的調整工具，包括利率、存備率和匯率，每項工具各有利弊，因此有市場人士估計人行調控經濟，多會採取「三率齊發」的組合拳方式出招，不過現在看來，人行出招仍然有所偏重，即以存備率為主打工具，輔之以利率，匯率則被視為備而不用的「重型武器」。
面對流動性氾濫以及貸款熾熱，人行不採取速戰速決的策略，怕的就是評估經濟不足，錯將調控變成扼殺。由於美國實施量化寬鬆措施，向全球輸出通脹，對人行來說，要準確評估國內外的通脹形勢，準確落藥，變成異常艱巨的考驗。
另一項不易做得好的，是管理好通脹預期。如果管理通脹預期的效果理想，人行加息以及調升存備率的力度應可相應減輕，這要視乎人行能否增加政策的透明度而定，證諸歐美央行的做法，增加決策透明度，有助導引市場對通脹預期返回較理性的水平，人行不妨循這方向，與國際同行看齊。