Smart Money：核電肇禍 煤炭輪當炒

觀乎最近5個交易日，雖有1,408萬元淨流出兗州煤業（01171）購證，正股卻一度是最吸引資金流入的相關資產之一。兗州煤業股價由二月底至今，已飆升28.84%，早前更創下31.3元的新高；中國神華（01088）同期升幅為13.31%，上周爆升至37.95元今年高位，離42元的2年高位不遠；反觀中煤能源（01898）同期則跑輸大市，回落4.68%。

流通性低影響開價

中銀國際金融產品部執行董事雷裕武同意，資源股表現與國際政治息息相關，而煤炭受需求帶動，是較值得留意的板塊。雷裕武建議投資者揀輪時，要留意街貨量、控制槓桿及注碼，他亦指出交投淡靜的正股流通性低，可能提高買賣差價，亦影響窩輪發行商開價。

事實上，資源股的波幅性高，股價單日可能上落多於5%。他提醒，認股證具槓桿效應，以一至兩個月到期、10倍槓桿的購證為例，單日輪價上落波幅可達50%。

部分資源股窩輪的引伸波幅較藍籌輪更高，如兗州煤業的活躍購證引伸波幅介乎43%至47%；另中國神華正股的60天歷史波幅，自去年十月高位130%，回落至現時約30%，相關購證引伸波幅亦隨歷史波幅下跌至25%至30%。

滙豐環球資本市場上市產品銷售及推廣經理陳敢耀認為，現時全球股市資金氾濫，商品價格受供求及美元走勢影響，提防商品波幅大起大落，尤要注意止蝕及時間值損耗。

他指出，看好資源股走勢的投資者不宜選擇短期輪，可揀輕微價外的條款，因價內輪提供的槓桿較低，而中長年期條款可減低時間值損耗。

時間值損耗礙回報

陳敢耀續稱，若散戶買錯邊坐貨，時間值損耗會是影響投資回報的關鍵，五至六個月到期的窩輪時間值損耗較低。兗州煤業近日升至高位，投資者早前買入的購證或已由價外轉為價內，若欲維持一定槓桿投資，可先獲利離場，再買入價外輪。

窩輪提供的槓桿可反映到期日及行使價的條款，在成交活躍的兗州煤業窩輪中，大部分槓桿為3至5倍，只有小部分長期或價內的條款的槓桿達6至9倍；中國神華認股證普遍槓桿為6至8倍。

發行商：中銀國際 雷裕武

推介：中國神華購證27860

條款：行使價35.53元，七月到期

原因：正股成交活躍，於37元水平高位徘徊，是煤炭板塊中的強勢股，剛公布的業績符合預期，純利升20%及派末期息，市場反應理想。活躍證的槓桿在6至8倍，該貼價窩輪槓桿符市場需要，適合短線一至兩日部署。

發行商：滙豐 陳敢耀

推介：中國神華購證11008

條款：行使價40.28元，十月到期

原因：正股於四月十一日升至全年高位37.95元，若穿38元，去年高位42元將成為下一個大阻力，條款40元的行使價爆發力大，引伸波幅低坐貨時損失不大。