今年首季是多事之秋，日本「三一一」大地震再引發海嘯及核洩漏；北非「茉莉花革命」引爆北非及中東獨裁國家的火藥庫；歐豬危機惡化，葡萄牙有可能成為第三個向歐盟求援的國家。按道理，股票市場受到的衝擊絕對不小，可是股票市場亦是不講理的地方，有驚無險安然度過。
展望次季，不安定感依然持續，投資者為要在高通脹中保值，少不免火中取栗。
投資界有句名言：趁壞消息入貨、好消息出貨，日本地震正好造就入貨良機，恐慌過後有一陣子亢奮，美股續向新高挑戰，港股亦漸次收復失地，恒指首季更進帳了接近五百點，樓市終於突破九七年的高峰。然而，天災人禍帶來的後遺症既深且遠，阿拉伯國家的動亂刺激紐約油價升至每桶一百零五美元的水平，日本災後重建料推高商品價格，零部件供應鏈面臨斷裂，核電恐懼症增添全球能源壓力，金融市場只是將灰塵掃入地氈之下。
無疑，美股正處於「蜜月期」，經濟持續復甦，加息周期未至，甚至量化寬鬆延續與否亦毋須着急。即使能源及商品價格高企，亦有石油股和金屬股可炒；歐美日狂印鈔票，熱錢反而成支撐大市的最大動力，金錢永遠不會休息。
日本地震和北非革命均屬「黑天鵝」事件，市場沒法預料，但兵來將擋、水來土掩，日本的產能損失有中國和南韓來填補，葡萄牙遇難有歐盟拯救，北非變天或許明天會更好，何需杞人憂天？不過，通脹這猛虎仍是心中刺，今年餘下時間難以安枕。
再來看次季的「白天鵝」事件：美國次輪量化寬鬆將於六月中結束，中國可能再加息一至兩次，歐洲央行或於本月首度加息，日本開始重建。乍看沒甚麼大不了，全球的經濟復原能力在多次考驗中得到印證，只要中美這兩大國繼續健壯，甚麼危機扛不下？
只怕中美外強中乾，「債券大王」格羅斯形容美國財政狀況「比希臘更希臘」，在中日減持美國債底下，聯儲局要被迫繼續左手交右手買債，量化寬鬆欲斷難斷。這邊寬鬆、那邊緊縮，中國雖築起防波堤仍比不上熱錢流入的速度，農產品加價後輪到日用品，企業面對成本上升壓力，但又未能轉嫁至消費者，從有食品公司「自願」撤回加價可見一斑，而通脹已損及消費層面，一、二月的社會消費品零售總額較去年底大幅回落三點三個百分點，推動內需談何容易。
港股首季其實是上落市，高低位波幅二千三百點，但大部分時間是在一千二百點之間上落，市場氣氛時而樂觀、時而悲觀。三個月的窄幅浮沉，在次季應有較清楚的單邊方向，看加息和熱錢兩大力量誰作主導，投資者宜盯緊風向。