昨日談到中國動向（03818）和匹克體育（01968）業績，結論是內地一線城市體育用品市場高增長時代已過，但二、三線城市仍有可為。從中動向公布業績，除了見到營業額增速顯著放緩外，還看到體育用品市場行業規則出現重大改變。
中國動向在其業績公告中指出，上年度毛利率同比減少0.7%，主要原因是集團對合作經銷商給予更多的支持和折扣，並採取實際行動協助經銷商清貨，因此而要作出1.55億元人民幣的退貨撥備。
這一點帶出幾個訊息：第一，經銷商存貨增加，可能反映行業競爭激烈和市場飽和。第二，據筆者了解，內地體育用品行業的運作模式是，品牌生產商以一個特定折扣按訂貨量通過批發形式售賣予合作經銷商，經銷商不能退貨，亦不能擅自更改零售價格。面對行業競爭，未來品牌生產商可能要提供更大的折扣，以維持經銷商的利潤。
第三，不接受退貨的遊戲規則可能改寫。上述兩點可能令體育用品股的毛利進一步受壓。
輝立證券董事 黃瑋傑
（作者為註冊持牌人士）