亞洲水泥（00743）公布去年度純利同比倒退16.25%，至5.11億元人民幣，每股盈利0.33元（人民幣‧下同），派末期息0.1元。雖然收入大增36%，惟其主要銷售地區四川水泥售價急跌23%，拖累純利倒退。四川地區水泥售價急跌，是因數年前汶川大地震後，水泥生產商一窩蜂湧到當地建廠，導致水泥產能過剩，水泥價格在二月至八月大幅下跌，平均售價按年跌23%至每噸276元，已近「虧本的邊緣」。
乍看下，公司業績非常差，但若以每季業績比較，即使扣除第四季出現的匯兌收益六千多萬元，亦見其盈利於第四季大幅好轉。去年上半年亞洲水泥純利1.4億元，第三季1.68億元，全年5.11億元。第四季收入20.32億元，而毛利則為5.97億元，毛利率達29.3%。亞洲水泥九個月毛利率才16%，比較下可看出全年盈利的大部分來自第四季。
內地的水泥行業第四季發生了甚麼事？自一○年九月起，沿海省份開始實施電力中斷，以達致能源節省及減排目標，部分水泥企業被迫暫停生產。加上下半年是建築工程傳統旺季，供求失衡，多個地區呈現供不應求迹象，水泥價飆升。若今年水泥價格能保持此水平，則現價的亞洲水泥市盈率不夠7倍。
其實此現象亦發生在很多其他水泥股身上，如台泥國際（01136）就是其中一隻。台泥國際上半年純利才1.1億港元，而下半年純利則為6.74億港元。若單以下半年純利去計今年市盈率，那麼台泥國際的市盈率才8倍左右。筆者認為今年中央加大保障性住房的投資力度，水泥價格有機會維持在高位，水泥板塊亦值得留意。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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