中資金融抽水H股埋手

溢價大 難A+H集資

為符合內地監管要求，內銀股及內保股相繼向市場抽水，但有投行人士指出，部分內地金融股H股價遠較A股價有太大溢價，令這些公司難以同時在A+H市場進行集資，因為在釐定配售或供股價時，極易為A股股東反對，民行A+H供股計劃遇挫便是明顯例子，故要一如去年內銀三大行般，A+H股齊齊供股的情況恐難再現，未來內銀融資將偏重H股市場。

以早前平保計劃配售2.72億股新H股為例，每股作價71.5港元，雖然較停牌前的H股股價81.7港元有約12.48%折讓，但是與當時A股報50.86元比較，仍有相當大的溢價，計及匯率因素，作價有逾一成半的溢價。

民行A叫停定向配發

除定價因素，所需程序亦影響集資的方式。投行人士指，定向配股相比公開配股更快捷，對集資需要較急的內地金融股較具吸引力，儘管這容易引起市場質疑。

事實上，上月民行便為集資事宜急忙「轉軚」，一月初時該行本計劃以定向配股方式，以每股最少4.57元，配發47億A股予7名指定投資者，但至上月底便改為H股供股，以及發行A股可轉債。

民行副行長趙品璋曾表示，不採用A+H供股方式集資，是考慮到避免供股折扣過低、部分股東權益受損及股權結構分散的問題。

至於在港發人債，則要視乎集資的目的，假如只為增加資本充足比率，則相對可行；否則用作在內地的業務擴充，則要為資金往返本港及內地而煩惱。

內銀在新增貸款仍然強勁下，要就符合資本充足率要求而努力，工行（01398）、中行（03988）、建行（00939）等內銀，便在過去一年半以來完成供股集資，部分內銀更加宣布今年在港發行不多於100億元的人債，為第二波集資潮作出預告。