搵食基金：南韓股市呈轉弱迹象

政治局勢不穩定影響環球投資情緒，首當其衝是新興市場的投資熱會受到考驗。新興國家多依賴工業出口，油價攀升直接增加物價上升壓力。新興市場本身存在的缺點可能隨着市場動盪而被放大，加快資金流出。

經濟增長步伐放慢

南韓工業生產物價自○九年十一月開始上升至今，升勢未見放緩，預期將會進一步推升當地消費物價。物價持續上升，將會抵銷實質經濟增長，央行需要推高息率紓緩，但這亦會使得貸款利息上升，在家庭信貸高企的情況下，將會進一步危及儲蓄銀行的穩定性，而且加息亦可能會提高韓圜匯率，降低出口。所以，為降低整體物價水平，南韓政府近期減免了部分商品的進口關稅，主要為食品及金屬等。

從近期數據可見，南韓經濟急速增長已經開始放慢，預期當地經濟增長將從去年的5.9%降至今年約4%。南韓經濟增長降速的原因主要為：韓圜升值壓力大、海外需求增長放緩及基數增大影響，今年出口增長率將會下降；基建投資將會減少；政府資助消費，包括汽車補貼等政策完畢。

就以上因素而言，海外資金湧入南韓股市等理由主要為當地經濟增長迅速、電子產品出口強勁、企業盈利增長、韓圜貶值、本土消費增長，和股票價格估值合理等6大理由。但從整體觀察，除估值因素外，其餘理由的說服力至今已經大為減退，數據顯示，今年以來資金陸續流出南韓股市。

過去一個月，南韓KOSPI指數及KOSPI200指數下跌約5%，南韓股票基金的抗跌能力較強，一個月跌幅平均為3.29%。當中以JF超凡南韓及德盛韓國的跌幅最少，僅為-1.2%和-1.7%。

基金持股陸續減少

過去一年股市做好，一年回報最佳的未來資產韓國基金、JF大韓基金，兩者跌幅與大市相若，主要是因為兩隻基金均很大比例地投資於工業、科技和物料類股份，但JF大韓截至一月的現金比例高達17.07%，大幅高於未來資產韓國股票基金的7.5%，相比之下，JF大韓的持股跌勢明顯較重。

綜觀各大韓國股票的資產配置，大部分基金的持股比例於近月有持續減少迹象，似是為當地股市可能出現轉向作準備，近月南韓股市整體下跌約5%或許是周期性調整的前奏。

康宏投資研究部