英明之選:水源充足股作重心

與一專業投資地產的朋友午膳,朋友告之,某剛取消H按揭計劃的本地銀行,忽來電游說。起初以為水浸銀行,請朋友借錢,原來恰恰相反,是希望朋友能夠存錢入銀行,定期半年或以上。朋友跟該行素有生意往來,人家有求,為保持良好關係,只好答應。

事後回想,該如何解讀銀行的做法?最合理的解釋,是內地資金需求異常殷切,與其借錢給本地人買樓,賺取極為微薄的利息,不如南水北借,息差應該會好不少。事實上,不少國企高層也不諱言,借港幣匯回內地,利息較低,又可賺取人民幣升值,這種利差交易,吸引力不低。

不妨以長短倉出擊

此外,上周五人行再加存款準備金率,昨日上海銀行間同業拆放利率(Shibor),又見異動,一星期及兩星期的拆放利率,快速抽升近三百點子,有可能又是短期現象,但中央壓縮銀根的效力,多月後已慢慢浮現。

現在中長線選股,除了估值以外,應關注資產負債表多於損益表。依靠內地銀行貸款的高負債公司,資金流斷裂或利率上升風險最高,估值因而下跌,自是合理。

同樣博內地高增長持續,自己先會選擇本地公司,因為財務上多較保守,而香港的流通性,相對上較為寬鬆,風險較低。如內地同業受制於缺水,更可坐享其成,人退我進。

將上述理論應用在短線操作上,股價仍企於高位,又未配股,忽然有投行瘋狂提升目標價的股票,風險極高。縱然有性感故事或國策護身,高增長連綿不絕,但人同此心,此時不先配為敬,更待何時?反而之前能夠高位配股及籌錢的公司,如恒隆地產(00101)、中糧控股(00606),伏兵已出,股價又已從高位回調不少,短線的值博率應該較高。

事實上,本地股市後市能見度不高,想轉戰外地,美股、商品連環上升,高追隨時要先捱價。不如以長短倉出擊,長倉以恒隆等水源充足的股票為重心,沽空高負債的內地民企股,博前者跑贏後者。

豐盛金融資產管理董事 黃國英

(作者為註冊持牌人士,其客戶持有恒隆地產)

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