名家講場：通脹掛鈎債券值得考慮

人口老化 急需保值

其實，很多人士並不刻意追求高回報。香港人口急速老化，更需要的是保值，至於實質上的回報，如能穩拿1厘至2厘，很多人已心足。

針對這需要，有人提出：政府何不發行一些通脹掛鈎的債券？英美等國早已推出所謂TIPS（TREASURY INFLATION PROTECTED SECURITIES），即與物價指數掛鈎的國庫券。若通脹5厘，現時的100元一年後相抵105元，才能維持原來的購買力。若息率是2厘，一年後債券發行人要支付105元的2%，即2.1元的利息。

理論上，票面付2厘的通脹掛鈎債券，在遇上5%通縮時，債券發行人贖回債券時，只須支付95元和95元的2%作為利息。這本是十分公平的事。因為只要還款額的購買力與本來舉債取得的款額相等，借貸雙方都沒有損失。據了解，美國的TIPS卻保證買債人士能取回全部面值。如此，在通縮下買債人士會享獲意外利益。

息率有限 料受歡迎

與通脹掛鈎的債券技術上可行已獲證明。筆者相信此類債券將很受歡迎，是以息率毋須太高也將獲認購。筆者認為企業或政府都可考慮，有可能比傳統債券更划算。

基於全球化的發展，筆者早於二○○○年，曾於學術期刊WORLD ECONOMY推薦以一籃子貨幣為單位發行債券，而其中每種貨幣更與其本國通脹掛鈎。這單位命名為世界貨幣單位，集分散貨幣匯價風險和抗通脹於一身。嶺南大學公共政策研究中心自二○○八年起，每天為該貨幣單位報價，現已由以原先少於10種貨幣增加至以20種貨幣報價。有興趣的讀者可上這個網頁：http://www.ln.edu.hk/cpps/wcu/index.htm。

不論以單一貨幣或一籃子貨幣計算的通脹掛鈎債券，其實都既是集資的工具，也是對通脹或通縮風險管理的工具。在上世紀30年代的大蕭條期間，由於通縮嚴重，企業產品價格不斷下滑，收入亦難免下滑。債券的利息和贖回變得愈難負擔，最後迫使更多企業倒閉。

由此可見通脹掛鈎債券不但是公平，也是經濟賴以更平穩增長的工具，值得大家考慮。

嶺南大學公共政策 研究中心主任 何濼生