理財Campus：農產品激炒 投資「糧」策

期貨攻略

熱捧玉米小麥大豆

提起「糧荒」，不期然令人聯想起○八年的糧食危機，但聯合國糧農組織（FAO）最新公布的全球糧食價格指數升至231點，已超越○八年的224.1點高位，創下九○年以來最高紀錄，糧食危機並非子虛烏有。

海通國際中國業務部副總裁郭家耀認為，今年糧食價格上升情況與○八年相似，全球農產品價格正處於上升周期。他以中國為例，農村經歷城市化、鄉城遷移，農民及農田的數量均陸續減少，加上富裕人口增長，對農產品需求有增無減，供求失衡問題難以避免，亦是全球需面對的課題；另外，天災及人為炒作亦推波助瀾，當中尤其以糖及小麥受影響較大。

油價續升推波助瀾

僑豐證券業務發展董事總經理林賽盈指出，現時與○八年比較，最大分別是國際貨幣及油價因素，國際油價在○八年七月創出每桶147.32美元新高，加上當時美元疲弱，一眾貨幣兌美元均創下新高，當時受外部因素較多。反觀今次的糧食價格急升則主要是供求問題帶動，加上天災、全球氣候反常以及內地小麥失收，刺激農產品價格直線上升。

她續稱，油價起到「牽一髮動全身」的作用，倫敦布蘭特期油已突破每桶100美元大關，她相信紐約期油升破100美元亦只是時間問題，今年油價的整體大方向仍然向上。她解釋，油價上升除了令農產品生產成本及運輸成本上升，亦會帶動通脹，以現時油價每桶逾80美元計算，與○八年仍有約四成差距，換言之如油價繼續上升，農產品價格有可能「更上一層樓」。

她又指出，農產品中以玉米、大豆對油價走勢較為敏感，尤其玉米可提煉乙醇以作為石油的替代能源。加上玉米及大豆作為牲畜飼料，中國的富裕亦加速該類農產品供不應求。「中國近10年經濟發展迅速，但農產品的增長速度卻未有同步，中國亦由出口國變成淨入口國。」她說。

美耕地數據有啟示

玉米價格年初至今升約11%，小麥則升9.5%，林賽盈認為玉米、小麥及大豆仍可看好，小麥價格上望1,000美仙，大豆則上望1,500美仙。至於玉米，她指美國玉米庫存量處於15年以來低位，但消費佔庫存比例則為美國大蕭條以來最高，可見玉米供求極不對稱，支撐價格一直向上，現價每蒲式耳約706美仙距離歷史高位799美仙水平仍遠，故相信仍有不少水位。

她亦提醒投資者應留意三月底美國公布的耕地面積數據，農夫有可能因玉米耕地較少，選擇多種玉米而少種大豆，屆時將可能令玉米期貨價格受壓而令大豆跑出。另外，她認為可可及棉花價格已偏高，投資者如高追風險較大。

股票攻略

化肥股炒國策概念

郭家耀指出，在本港上市的農業股選擇少、而且規模亦不大，以炒作概念為主，波動性較高。他坦言農業股在眾多板塊中相對吸引，因為估值低，加上受中央政策扶持，相信農業股在「十二五」規劃中持續受惠，現時較看好中海石油化學（03983）。

他指出，隨着食品價品上升，農民為求增產將會提高對化肥的需求，對化肥股如中海石化有利，該公司除了化肥業務外，亦從事甲醇業務，毛利率較同業可觀，亦帶動公司的盈利增長。事實上，甲醇可作為汽油代替品，能受惠於油價上升，中海石化今年甲醇產量由80萬噸大增至160萬噸，為盈利帶來支持，他建議在6.5元以下吸納該股，上望7.5元，止蝕位為6.5元。

農業機械股受惠

林賽盈認為，若看好「糧荒」主題的話，投資農產品期貨會較農業股更為直接，她指下游農產品股如中國糧油（00606）及中國食品（00506）等因來貨價升而又不能隨意加價，短期內充斥利淡因素。在農業相關股份中，她現時較看好中化化肥（00297）及第一拖拉機（00038），因國家扶農政策大趨勢未來一年都不會改變，尤其是機械有利大量種植，雖然一拖現時市盈率達23倍，但她認為該公司盈利能力較強，中線股價仍可上望8.5元。事實上，「十二五」規劃對扶持農業機械的政策包括向農業機械提供補貼，一拖作為行業龍頭，有望受惠於新的政策措施。