摩根士丹利早前發表報告，預期滙控（00005）明年每股派息將增加五成，但昨日發表報告，預期恒生（00011）未來或會減少派息，原因是巴塞爾資本協議三將影響恒生一級資本充足率，同時需要應付持有的興業銀行再供股，因此將恒生投資評級調低至「減持」，更直言恒生股價難企穩現水平。
摩根士丹利認為，實施巴塞爾資本協議三，將令恒生一級資本充足率下降100點子，加上恒生持有的興業銀行，一級資本充足率於本年底降至8.3%，或需要進行供股。種種因素影響下，摩根士丹利預期恒生難維持每股派息5.2元，預期本年度業績派息將降至每股4元。
市場認為，去年恒生業績將受惠於強勁的貸款增長及內地業務，摩根士丹利表示，恒生股價在過去三個月已跑贏大市8%至9%，但該行基本盈利能力及估值較其報告表面呆滯，盈利提升主因是由興業銀行帶動，扣除有關因素後，其資產回報率及股東回報率將由1.7%及24%，分別降至1.4%及20%。
摩根士丹利續表示，獨立觀察恒生後，現時交易估值為16倍市盈率及去年估值的5倍市帳率，認為有關水平不能持久，將恒生投資評級由「持有」降至「減持」，目標價107元。