有數得計：神華料距底不遠

去年神華淨利潤371.88億元（人民幣‧下同），增長22.8%，每股盈利1.87元，既是快報，業績是以海外會計準則編製，且未經核數師審核，經審核後數據可能存在差異。

按第三季度報告資料，業績是按國際財務報告準則編製為294.83億元，但如以中國企業會計準則編製，則為283.55億元，差異是4%，自然不應以此調整今年業績，但相信應有差異。

電煤作價受限

神華未提供詳細資料，但各數據均向好，營業收入增25.3%，淨利潤增22.8%，平均資產收益率增1.23%，至20.5%，每股資產淨值增16.3%，至9.9元。

去年神華煤炭銷量2.926億噸，煤產量2.248億噸，增幅15.1%及6.9%，自有鐵路運輸周轉量1,503億噸公里，增8.8%，總售電量為1,314億千瓦時，增34.5%，需要注意的，是向外購入煤炭6,780萬噸以供銷售，外購煤毛利率甚低，因而淨利潤增幅低於營業收入的25.3%。

今年電煤作價已受限制，不能加價，而神華已洞悉先機，去年中的現貨銷售已由29%升至40%，現貨價雖不穩定，但通常較合同價為高，對現年業績有利，預計今年產量及銷量持續增加，特別是去年底已從母公司購入大量資產，雖貢獻不多，亦利於增長。神華為最大煤炭供應商，電廠仍以火電為主，對煤炭需求不會減少，國土部公布，除國家特別批准外，於一三年前繼續暫停受理新煤炭採礦申請，即供應不會大增，對煤炭股有利。

上周五收29.6港元，市盈率13.4倍，預期今年市盈率降至11.6倍，相信上周的29港元距底不遠，可趁低收集。

葉心