環球投資者對已發展國家的政府借貸心存擔憂，世界第三大經濟體─日本於上周四被標準普爾下降其主權債務評級至AA-，標普預期該國未來幾年財政赤字將會維持高位，消息一出，日圓即時走軟，美元兌日圓曾高穿83.00，日本股市亦受拖累，但受埃及事件影響，投資者對日本債券需求反增，從事件可看出，日本的信用評級對環球投資者的信心影響不大，當突發或衝突事件發生，美、日債券和瑞士法郎仍然作為主要的避險工具。
雖然標普下調日本主權債務評級，但仍然維持該國前景展望為穩定，理由是日本對外資產負債表強勁，而日圓的國際作用也帶來靈活性。事實上，日本債務過高，國內亦已有呼聲表示，如果政府無法控制不斷膨脹的國家債務，將會導致投資者失去信心，若該國長期利率上升，這將會令債台高築的日本無法支付債務利息。
不過，隨着日本經濟漸見起色，這或許會大大減輕當地政府的財赤壓力。上周五，日本公布當地消費者物價指數按年下跌0.4%，仍然未走出通縮困局，但這是自○九年以來最輕微的通縮率；而且，該國失業率亦跌至4.9%，為當地消費帶來正面作用。
在經濟增長率低企下，輕微的通縮對日本有利，理由如下：（一）消費物價下降，居民生活負擔亦減輕，這恰當地維持了日本緩慢的消費及經濟增長；（二）輕微通縮能夠壓低長期國債利率，減輕政府負擔。而近期因為當地通縮放緩，日圓從高位回軟，加上中國亦表示會積極加大進口額，對日本企業銷售帶來正面作用。
新興市場國家近期陸續出現事端。先是孟加拉股市暴跌，導致市民上街抗議。上周埃及亦發起了全國性反政府集會，事件爭持至今愈演愈烈，反映了新興市場的潛在政治穩定風險，事件影響環球股市普遍下跌。
南韓是作為新興亞洲市場中，唯一仍處高位而未回調的股市，環球投資者對南韓股市普遍樂觀，韓國KOSPI更於上月底升至2,121.06，超越海嘯前高位。南韓經濟去年增長6.1%，為八年以來新高，但是，從去年第四季開始，多個領先指標顯示南韓經濟增長將會減慢。南韓一月份製造業PMI回落至53.5，且當地通脹從去年十二月的3.5%增至一月的4.1%，增加當地緊縮政策的壓力。
製造業增長放緩、政府的鼓勵經濟政策成效已過、韓圜升值和通脹引導的緊縮政策，這些因素最快在第一季拖慢當地經濟增速，但明顯地，股市價格並未有恰當反映。
康宏投資研究部