一般投資者心目中，末日期權長倉策略的風險極大，一個不小心，投資便會盡付東流。但原來按統計，末日期權長倉居然是所有期權投資策略中，回報/風險比例最大的項目。在月底結算前的兩日交易日，投資者可以以極小本金，贏取數以倍計的回報，實行刀仔鋸大樹。
期指有結算，每月第二個最後工作日是當月期指及期權的最後交易日，經過當日後，即月期指期權以當日恒指每5分鐘平均價後扣去小數點，便得出結算價基礎，為期指期權進行結算。而在當日，所有價外期權將不獲行使，長倉投資者期權金全虧，未獲行使期權的短倉投資者全取期權金，成為贏家，表面上短倉贏面較高。
但實際上，到了結算前的最後兩個交易日，等價期權的期權金變得極低，即使價外數百點的期權金，亦有時會只得十餘點，投資者以全數投資額變零的心態進行價外期權長倉投資，分分鐘會有驚喜。如早期寫過關於「過三關」的文章，其實第二關及第三關都是結算前兩個交易日的投資策略，按統計回報不俗。
以一一年一月為例，一月二十八日為一月期指結算，之前兩日即為一月二十七及二十六日，亦即是之前所講的第三勢末段，這些日子較易出現轉向或突破，而且，價外期權金變幅驚人。
以一月二十六日計，一月期指開市價為23,812點，先升上23,900點，之後急跌至23,653點，午後抽上全日高位24,012點，再跌落23,653點收市。而一月23,600點認沽期權的期權金，亦由開市時之50點，跌至33點後再升至全日高位100點，由低至高足足兩倍。如趁當時見頂轉買24,000點認購，當時期權金最低只為22點，午後急升至123點，接近五倍。
到一月二十七日，一月期指開市價為23,770點，現貨開市時先見全日低位23,720點，之後急升至全日高位24,043點，午後反覆回落至近低位，以接近低位23,779點收市。而一月24,000點認購期權的期權金，亦由開市時之21點，急升至全日高位118點，由低至高接近五倍。如趁當時見頂轉買23,600認沽，當時期權金最低只為8點，午後急升至30點收市，超過三倍。
一月二十八日結算，一月期指開市價為23,802點，即見全日高位23,805點，之後反覆回落，午後再破低，見23,555點後略彈至23,647點收市。而一月23,600認沽期權的期權金，亦由開市時之7點，跌至2點後再升至全日高位50點，由低至高足足二十四倍。
我們只舉24,000點認購及23,600點認沽之變化，其中變幅驚人，但若不及時平倉，期權金收市價均變0，可見時間價位之把握極為重要。而且，期指即使有高槓桿比達十六倍，但相比末日期權長倉又遠為不如。近結算之期權長倉策略，風險高回報更高，投資者宜有全數虧損之心理準備入市。
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪