Smart Money：特種窩輪投資解構

貴金屬　淨價證年期較長

埃及政局不穩，觸發市場避險情緒，刺激金價反彈，上周五現貨金價單日升1.74％。而白銀及鉑金則分別升3.89%及升0.62%。

回顧去年，白銀及鉑金分別升83.2%及20.8%，然而，因兩者的相關場外期權欠奉，發行商對沖困難，衍生工具市場上未有相關窩輪選擇，投資者可透過淨價投資證部署。

低息環境有利投資

淨價證買賣方式與一般港股無異，但不涉及槓桿，可一比一緊貼相關資產表現，價格不受引伸波幅影響，亦不設如牛熊證的強制收回機制，投資年期較輪證長，甚至達3年。蘇皇股票衍生及結構性產品董事曾少華提醒貴金屬多以美元報價，港匯波幅會影響淨價證的表現。

淨價證價格由內在值及管理費用相加而成，舉例金價淨價證內在值的計算方法為：

（金價 ─ 行使價）X 匯率 / 兌換比率

他認為，次輪量化寬鬆政策（QE2）下的低息環境有利貴金屬投資，而多國央行自去年中開始淨買入商品，中國及印度亦成為黃金的大買家，配合投資需求足以支持貴金屬價格。

而黃金過去10年亦錄得正回報，技術上於去年底形成波幅區間，或需時間作調整。若選擇投資黃金相關衍生工具，曾少華認為窩輪較淨價證為佳，投資者可作兩手準備，分別於1,280美元支持位以購證作部署，另於1,400美元阻力位反手做沽證；在揀輪時避開3個月內到期的條約，行使價若高至1,800美元的購證敏感度低，5至10倍槓桿為合適。

外匯類　特點高槓桿低引伸

市場普遍認為外匯輪的結構較與指數及正股掛鈎的窩輪複雜，因當中涉及兩種貨幣間的匯率走勢，但相關輪自去年已開始受投資者注視。截至上周五，市場上共有2隻歐元兌美元購證及4隻沽證，美元兌日圓Call輪及Put輪分別有3及2隻，澳元兌美元窩輪則有3隻Put和2隻Call。

法巴股票及衍生產品部董事郭小菱指，外匯輪具高槓桿及低引伸的特點，一般槓桿超過10倍，較指數及股份輪高，而因外幣的歷史波幅較股份低，相關輪的引伸波幅亦較股份輪低，反映輪價較便宜。她提醒，短期輪實際槓桿較中長期更高，投資者宜留意相關風險，至於買賣差價方面，該行外匯輪差價僅一格，不比一般窩輪闊。

外匯輪以港元結算

值得留意的是，外匯輪以港元結算，投資者需留意匯價對回報的影響。

一般購證的結算價為：

（結算價 ─ 行使價） / 兌換比率

外匯購證的結算價為：

（結算價 ─ 行使價）X 匯率 / 兌換比率

近期市場傳來利好歐元的消息，刺激兌美元匯價由1.28低位反彈，近日更憧憬歐洲央行將透過調高利息以紓緩通脹壓力，或較美國早走入加息周期。事實上，包括各國經濟及貨幣政策等國際間新聞亦能觸動匯市神經，投資者以外匯輪部署宜緊貼市況。

美股類　業績左右成交量

美股蘋果公司的首隻認購證於本月十二日面世，由德銀發行，首日錄約1,140萬元成交及約1,030萬元資金流入，於該企公布業績前的交易日，窩輪更錄約5,700萬元成交及單日吸引近4,500萬元淨流入。

第二隻美股輪谷歌（Google）亦在上周五登場，若計及今日，共4隻Google購證及1隻沽證掛牌，市場料將有更多不同相關資產的窩輪發行。

發行商推介

蘇皇曾少華

推介：黃金認購證 10017

條款：行使價1,433美元，今年五月到期

原因：金價貼近波幅區間低位，有機會反彈，該貼價中期輪槓桿倍數適中

法巴郭小菱

推介：歐元兌美元認沽證 10032

條款：行使價1.24美元，今年七月到期

原因：近日有較多資金流入相關沽證，歐元已於低位反彈，或會出現短線調整