今年首次與讀者見面，先祝各位身體健康、財源廣進。
去年港股的表現可謂「有波幅，無升幅」，全年埋單計數只升了5.3%，想必令不少讀者感到患得患失。縱使讀者沒有高賣低吸的炒波幅本領，但如果懂得捕捉經濟周期選對股票，跑贏大市也不是甚麼難事。就以零售股為例，不少股票的升幅都是數以倍計。筆者向來信奉「買股不買市」——只要買入優質的股票，並對其短期波動一笑置之，最終回報仍可以非常豐厚的。
在上期專欄，筆者提及本地建造業將是二○一一年的股市新亮點，並向讀者推介兩隻本地建造業股（新昌營造（00404） 和高力集團（01118））。也許剛好時來運到，該兩股在踏入新一年後大幅上升。由上次見報至今天執筆，兩股分別上升42%和37%，升幅十分理想。
近來不少投資銀行及證券行紛紛出報告唱好二○一一年大市，大部分的預測都認為恒指年底前可望升至28,000至30,000點水平。筆者至今仍對後市感到樂觀，但比去年更覺危機四伏。現時環球經濟可謂充滿暗湧，這些不明朗因素隨時可在短時間內造成巨大破壞力，港股的牛市走勢最終必被拖累。
第一個不明朗因素是通脹。美國在金融海嘯期推出量化寬鬆政策，將經濟帶入半活不死的狀態。至今環球熱錢充斥，各種資產（原材料、資源、農產品等等）價格在持續炒作下也被大幅推高。隨着資產泡沫不斷膨脹，各國的通脹期望終演化成實質數據，此一期望仍在不斷升溫，未來各國通脹只會愈見猛烈。
綜觀亞洲各國通脹水平已初步逼近警戒線，而最近歐洲中央銀行亦指出，歐洲將面對通脹壓力，只要主要資源和農產品的價格持續上升，環球的通脹壓力將有增無減。一旦通脹來得過急，工業大國包括美國必不能坐視不理，加息就變成唯一的選擇。
讀者對加息預期帶來的負面影響應不會感到陌生，去年十二月中國宣布加息前後，港股出現短期受壓。人民銀行向來喜歡出其不意地推出調控措施，以收震懾市場之效。從人行過去兩個月多次調高存款準備金率，已不難看見中央收緊貨幣流動性的決心。當各國步入加息周期，港股表現一定會受到嚴重影響。
第二個不明朗因素是歐洲債務危機。希臘和愛爾蘭的主權債務危機相繼爆發後，歐盟和歐洲中央銀行已先後出手解決兩國的財困問題。無奈歐債危機仿似沒完沒了，近來更傳出西班牙、意大利和法國也出現相同危機。如果這三個歐洲大國「爆煲」，全球就要共同承受「大到不能救」的問題，其殺傷力可能比「雷曼事件」更烈，環球股市包括香港肯定會出現較大震盪。
今年機會仍是有的，但投資者一定要比去年更有危機意識，一旦環球經濟環境出現突變，就應盡早抽身離場，持盈保泰才是投資王道。
經濟學家 關焯照