青島啤酒（00168）股價在過去數月明顯跑輸大市，上周五更一度低見36.5元，和去年九月高位46.6元相比，累計跌幅超過兩成，究竟有何原因？
青啤的啤酒銷量增幅一向高於行業平均增幅，但去年前九個月，青啤共完成啤酒銷售528萬千升，同比增長6.8%，略低於行業7%的增長水平。
期內增長主要來自一線品牌「青島」（實現銷售277萬千升，同比增長17%），而其他二線品牌如「山水」、「嶗山」和「漢斯」的銷量基本沒有增長。
其次，集團營銷總裁嚴旭最近辭職，亦可能對集團前景帶來不明朗因素，因嚴旭一直致力推行「1+3」的品牌策略（青島加山水、嶗山和漢斯）和體育營銷策略，大力提升青啤的品牌形象，令青啤近年業績大幅增長。
最後，青啤在最近幾宗收購不敵競爭對手（如西湖啤酒被華潤雪花搶走，要收購河南維雪又被英博百威攔途截擊），也可能是導致股價弱勢的原因之一。
輝立證券董事 黃瑋傑
（作者為註冊持牌人士）