商品及投資市場踏入一一年後於高位面對阻力，在美元匯價轉強的影響下，部分投資者因此於商品市場鎖定利潤，從而造成沽壓。然而，筆者認為商品價格於上半年仍有好表現，每次調整也是吸納的好機會，只是隨着歐美經濟持續復甦，具備避險功能的黃金，表現可能不及其他商品，雖然於上半年仍有可能見1,500美元新高，但相對升幅仍然是周期性商品較為優勝。
近日商品市場出現調整，筆者認為純粹是高位獲利回吐，宏觀經濟因素以及供求關係沒有出現重大變化。美國經濟數據仍然向好，儘管非農新增職位略低於市場預期，但其餘數據普遍也較預期優勝，反映歐美地區的經濟復甦仍然充滿動力。
再者，從近日聯儲局會議紀錄及其他委員的取態，為了自圓其說他們推出第二階段量化寬鬆的決定，相信還是會全數購買6,000億美元債券，市場流通性仍會非常充裕，商品價格於上半年的表現仍然值得看高一線。
然而，筆者對金價的表現相對審慎，主要原因便是當經濟復甦動力加快，投資者的風險承受意欲也會提升，便會將資金從避險資產轉移至風險資產之上，對金價的上升便會構成重大障礙。
當然，筆者並非認為金價會於上半年下跌，主因是流通性仍然充裕，周期性商品價格上升也會引發通脹憂慮，美元匯價相信也不會明顯攀升，對金價仍帶來支持。只不過，相對周期性商品可受惠於全球經濟增長動力加快，金價上升的動力似乎比較乏力。
農產品方面，筆者認為結構性的供求失衡肯定會對價格帶來支持作用，而南半球種植天氣欠佳，包括阿根廷乾旱以及澳洲水災，對供應所造成的威脅更加之大。
另一方面，筆者認為中國對處理內地食物價格大漲的措施，也可能帶動國際農產品價格，因人民幣升值或透過進口增加農產品供應，對國際農產品價格及需求便會帶來刺激作用。儘管部分農產品價格與歷史高位相差不遠，但筆者認為農產品價格本年仍有望錄得15%至20%升幅，下半年歐美流通性收緊，相信對農產品價格的影響也有限。
筆者認為主導今年商品市場的關鍵，是上半年將由歐美經濟復甦引發需求回升所推動，而下半年將面對流通性收緊的衝擊，將出現先高後低情況，全年高位將於上半年出現，會否於年底前再展升浪，則要視乎市場對流通性收緊作出多大反應，但筆者認為周期性商品於年底收復部分失地的機會較大。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉