祝各位新年快樂，現已踏入二○一一年，在此祝願各位投資者於未來一年旗開得勝，貨如輪轉。回顧一○年的商品市場，不少商品價格創出多年或紀錄新高，大部分更擺脫金融海嘯所帶來的衝擊。迎接新一年，商品價格相信仍然有力攀升，當中尤以與經濟周期較敏感的周期性商品價格，將有較佳表現，而商品市場的高位，則有可能於上半年出現。
回顧去年，大部分商品價格錄得不錯升幅，當中尤以白銀、棉花及咖啡的價格升勢最為凌厲，穩佔CRB指數內的三甲位置，而表現最差的則是天然氣及可可，是指數內少數下跌的商品。至於大家最關心的黃金價格，升幅近三成，與銅價相若，原油及能源類價格的升幅則大概15%左右。筆者一直看好的穀物農產品也有不錯表現，當中玉米及小麥的升幅近五成，大豆也有近三成升幅。
展望今年，隨着投資者對西方經濟展望轉持較樂觀態度，再加上歐美兩地中央銀行短時間內不會撤回流通性措施，相信商品價格應該仍會繼續攀升，當中尤以周期性商品的價格表現最為值得期待。筆者認為，美國財赤問題嚴峻，而歐洲債務問題再度爆發的影響也有限，將導致美元反彈乏力的情況，對商品價格也會帶來利好作用。
唯一要留意的，便是新興市場的加息步伐會否對經濟增長以及實質需求造成影響，也要留意歐美經濟的復甦步伐能否如市場預期般持續。最後，筆者認為商品價格可能出現先高後低，一個主要考慮便是歐美市場可能於年底開始收緊貨幣政策，新興市場收緊貨幣政策的影響也開始逐步浮現，可能對市場氣氛造成衝擊。
油價未來一年的走勢應該不錯，主要原因便是一直阻礙油價上升的庫存高企情況，於北半球嚴寒天氣的影響下，開始出現改變，於基本供求層面支持油價攀升，再加上油組官員沒有任何意思透過增加產量以壓抑油價，更令投資者放心將油價推高。新興市場對原油的需求殷切是無可否置，若歐美經濟同時出現復甦迹象，刺激用油需求，對油價所帶來的支持作用實不能忽視。
技術走勢方面，油價去年底成功突破大部分時間的橫行格局，也有望吸引資金流入油市。筆者認為不需要地緣政治事件，油價也可挑戰100美元，甚至見110美元。
雖然銅價於去年底不斷創出歷史新高，但相信在投資需求以及供不應求憂慮的支持下，於今年升至每噸10,000美元大關應不太困難，能否有力再挑戰11,000美元，則要視乎供應層面有否出現阻滯，以及投資者會否因新興市場加息而鎖定利潤。筆者認為，新興市場的通脹威脅雖然大，但中央銀行仍會以經濟增長作為優先考慮，加息步伐不會太猛。今年初將再有ETF推出，對基本金屬的需求也會帶來提振作用。篇幅有限，下星期再探討其他商品的走勢。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉