恒生指數由去年十一月時24,988點回落至23,000點水平，回調幅度約為8%，期內不少板塊更為跑輸大市，其中之一包括深受投資者愛戴的內地銀行股，其板塊在這兩月內累積跌幅約為10%至20%，那麼在今年仍有收緊銀根的大前提下，該板塊仍有投資價值嗎？
內地為了對抗通脹，於去年多次調升存款準備金率，為緊縮政策掀開了序幕。內地去年十一月消費者物價指數（CPI）升至5.1%，顯示通脹升溫問題仍然持續，現時市場亦揣測今年CPI仍有機會升至6%才能真正見頂。有見及此，相信內地再進一步調升存款準備金息率以至加息等政策仍會繼續出台。
雖然緊縮政策短線或令股市受壓，但從以往歷史所見，加息周期之初，股市表現仍會維持升勢，原因是由於加息代表當地經濟正處於擴張期，而當地企業盈利亦有望維持增長，故仍不容看得太淡。現時目前內地存款準備金率達18.5%歷史高位，若今年繼續將存款準備金率上調，其行業貸款增長勢將放緩，加上現時對於今年新增貸款目標金額，預期或與去年相若或降10%，即7萬億元或7.5萬億元人民幣，故如加息反可有望令內銀淨息差擴闊，同時可抵銷貸款增長放慢的不利因素。
筆者反而擔心，今年市場會否因內銀不良貸款率上升引起呆壞帳，而觸發另一下跌因素。過往兩年貸款增長呈現明顯上升，不排除令現時內地銀行不良貸款率由目前的1.2%回升更高水平，故這亦是投資內銀股的隱憂之一。從估值上來看，內銀板塊一一年的預計平均市盈率只有約9倍，而一一年預計市帳率亦只約1.7倍，估值仍算便宜，而於去年透過供股過後亦令內銀資本更為充裕，內銀股今年表現應可樂觀，不過，投資者應注意其投資時期及策略，亦需用中長線投資角度。
時富資產管理策略師 李韻儀
（作者為註冊持牌人士）