日本經濟十多年來停滯不前，最主要的原因有三個：一是人口持續減少，生育率低；二是通貨緊縮，導致居民消費意欲低，日圓升值，大減出口潛力；三是日本政府大量預算赤字，這會降低了金融/行政政策效能。正因為這三個原因，日本股票價格長期低迷，某些上市企業的市價甚至低於破產清盤時的價值。
不過，金融海嘯後，多個發達國家相繼推出量化寬鬆政策，貨幣超發，面對熱錢流入，新興國家面臨高通脹風險，相反，長期通縮的日本或能更大的受益於這場貨幣超發，刺激增長。
日本央行的數據顯示，日本非金融企業在去年第四季積累了大量現金，總數達206萬億日圓，為一九七九年有紀錄以來最高。日本企業持有大量現金的主因是，日本經濟停步不前，居民消費下降，企業大減設備投資，導致大量現金積存。不過，這也為日本企業提供了未來增長的動力，充足的現金，加上日圓高企，提供日本企業更大動力進行海外購併。
另一方面，根據日經新聞的調查，日本1,759家非金融上市公司，整體平均資本比率為36.5%，接近三年前高點；截至去年九月底，付息負債總額比上年減少了3%，而手頭現金則比上年增加了12%。
同時，日本股票的平均市帳率只為1.3倍，相比亞太其他主要股市的2倍以上市帳率，估值明顯偏低。事實上，雖然日本經濟停滯不前，但日企於去年四至九月，稅前獲利的年增長為140%。部分新興市場的企業盈利增長也有所不及，預料今明兩年日本企業會保持雙位數的盈利增長，與市場普遍認為日本企業增長緩慢的情況大大不同。
若以現金流折算來衡量，日本股票的市值大幅偏低。很大部分的上市公司正以比低於清盤價值在市場交易。除了海外購併會大大增加日本企業的發展及盈利外，充足的現金也會提高股票派息，從而推高股價。
通縮和日圓高企是日本的頭號大敵，但日本作為量化寬鬆國的一員，加上企業現金量充足，通縮問題是有機會扭轉過來的。日本作為出口依賴型的經濟體，日圓高企無疑會損害銷售和出口，但以現價來算，日圓再上升的幅度有限，日本政府也會干預日圓匯價，加上通縮情況改善，日圓強勢或會扭轉，從而為出口提供強勢助力。
富達日本領先基金和景順日本動力基金在這種業績都較同業優勝，以三年業績來看，富達的總回報為29.31%，而景順基金則為6.84%，大幅跑贏同業的-16.25%。
景順日本動力基金較集中投資於金融業，佔比高達43.57%，而富達日本領先基金則為22.84%。在預期日本股市會有明顯升幅下，持股比率較高者或會有更高的回報。兩者均在近月增加了持股比例，看好日股今年的發展。
康宏投資研究部